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机构：中信建投证券
研究员：刘双锋/梁艺/王定润
公司作为端侧AI 轻量化材料平台，具备从复合材料配方到后段成型、量产制造全流程覆盖能力，能够为客户提供玻纤增强复合材料、碳纤维复合材料及轻型合金材料等多种解决方案，公司覆盖Apple、Meta、Sony、Google 等头部客户，公司与客户的各项目合作正有序推进，核心客户项目份额整体持续提升。特别是在碳纤维方面,智能眼镜、AR/VR 等新型硬件需求爆发，兼具高强度、低密度、优异模量、良好导电及散热特性的碳纤维材料成为理想解决方案，公司顺利收购维斯德，加码碳纤维赛道布局，未来期待公司的碳纤维结构件在更多头部客户的导入。
事件
公司2025 年7 月31 日与维斯德及其股东麦德坤、饶熙怡签署股权收购协议，交易完成后，公司合计持有维斯德80%股权，维斯德将成为其控股子公司，截至2025 年11 月25 日，维斯德已完成工商变更登记。
简评
新型AI 终端对轻量化材料需求愈增，公司通过收购维斯德积极布局碳纤维赛道
25 年7 月公司以合计13,400 万元受让麦德坤、饶熙怡持有的维斯德76.57%股权，交易完成后持有维斯德80%股权。维斯德专注于碳纤维产品的研发与生产，具备覆盖从预浸料到量产的全链条核心技术能力，产品为应用于折叠屏屏幕的碳纤维结构支撑部件（位于屏幕背部、铰链区域），产品平面度等核心指标处于行业领先水平。目前，该系列产品已成功应用于华为、三星等全球知名折叠屏手机品牌。
未来，维斯德的成长主要围绕“新客户、新应用”展开，在新客户方面，公司正努力将碳纤维结构件在更多已有的头部客户中导入；在新应用方面，除了折叠屏之外，AI 眼镜、AR/VR 等新型硬件需求爆发，传统金属与塑料件难以满足高性能、轻薄化、多功能集成化的升级需求，兼具高强度、低密度、优异模量、良好导电及散热特性的碳纤维材料成为理想解决方案，轻量化材料技术已成为产品差异化竞争的关键要素。同时，碳纤维凭借其卓越的物理特性，在快速兴起的低空经济和机器人等前沿领域也展现出应用潜力，维斯德已为国内头部脑机接口客户送样碳纤智能仿生腿，灵巧手部件，以实现轻量化需求。
消费电子领域，公司打造端侧AI 轻量化材料平台，与海外头部客户合作紧密整体份额持续提升公司端侧AI 轻量化材料技术平台竞争优势在于：1）材料技术整合能力，能够为客户提供多种轻量化材料组合（玻纤增强复合材料、碳纤维复合材料及轻型合金材料解决方案，契合端侧AI 设备对复杂性能的集成需求；2）端到端服务能力，从复合材料配方到后段成型、量产制造全流程覆盖；3）头部客户合作经验，公司能够深刻理解消费电子行业需求。
凭借公司轻量化材料平台的竞争优势，公司积累了优质且稳定的客户群体，覆盖国际知名的电子科技终端品牌客户Apple、Meta、Sony、Microsoft、Google、Lenovo、SAMSUNG 等。公司与客户的各项目合作正有序推进，核心客户项目份额整体持续提升，同时，以“老客户新产品、老产品新客户”为路径，公司新项目及新客户开发进展良好，例如推动玻纤复合材料解决方案在平板电脑/电子书保护套、手机电池后盖、键盘外壳等多场景的加速渗透，公司在消费电子领域业绩增长动能充足，25H1 公司可穿戴结构件业务实现营收4.32 亿元，同比增长39%。
新能源领域，公司围绕头部客户需求，实施“由单品到多品”渗透策略，同时积极推动降本增效自2022 年战略性切入新能源赛道以来，公司通过精准的大客户战略，迅速进入动力电池、整车制造和储能系统头部客户供应链，同时，公司实施“由单品到多品”渗透策略，从基础结构件，延伸至高性能电连接件、车灯散热器、电机静音盖板等产品，形成覆盖动力/储能电池、电机电控模组的解决方案，逐步提升单客户价值量，因此，公司新能源业务快速增长，25H1 该业务实现收入5.85 亿元，同比增长81%。同时，面对新能源行业激烈的竞争，公司将在消费电子领域长期沉淀的精密制造能力迁移至新能源业务，通过智能制造升级（如更全面、更深入的自动化生产及信息化管理）以及系列精细化管理策略，降低生产及管理成本，提升产品良率，实现降本增效，公司新能源业务盈利能力持续改善，25H1 公司新能源业务实现毛利率16.61%，同比增长1.77pcts。
盈利预测与估值
预计 2025-2027 年营业收入分别为31.2 亿元、41.5 亿元和 54.2 亿元，同比增长21.60%、33.17%和30.57%，对应归母净利润分别为3.02 亿元、4.33 亿元和5.64 亿元，当下市值对应的 PE 分别为29.1、20.3 和15.6 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险分析
1）下游消费电子、新能源等需求不及预期风险：若受宏观、行业政策等因素影响，下游需求出现波动则会对公司业绩产生不利影响；2）公司产品导入或份额提升不及预期风险：若公司业务落地或客户扩张进展低于预期，将影响公司未来收入成长及盈利能力；3）市场竞争加剧风险：随着消费电子、新能源等领域的快速发展，行业的新进入者也会增加，若行业竞争进一步加剧，可能对公司产品报价、利润率水平造成压力，影响整体业绩表现；4）盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降 10%，公司对应收入下降 10%，归母净利润下降约为9.2%。