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机构：国海证券
研究员：傅麒丞
思特威于2026 年1 月25 日发布2025 年年度业绩预告：公司预计2025年实现营业收入88~92 亿元， 同比+47%~54% ； 实现归母净利润9.76~10.31 亿元，同比+149%~162%。
投资要点:
营收业绩高增，盈利能力与经营效率提升明显。2025 年公司预计实现营业收入中值90 亿元（yoy+51%），实现归母净利润中值10.03亿元（ yoy+155% ） ， 实现扣非归母净利润中值9.93 亿元（yoy+154%）；如剔除股份支付费用的影响，实现扣非归母净利润中值10.50 亿元（yoy+111%）。净利润率方面，预计公司2025 年净利润率为11.15%，同比+4.57pcts，盈利能力与经营效率提升明显。2024 年公司产生股份支付费用1.07 亿元，预计公司2025 年度股份支付费用为0.57 亿元，股份支付费用大幅下降。随着公司收入规模和利润增长，公司经营能力持续提升，各项运营指标持续改善，同时公司2025 年经营性现金流为正。
“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立。（1）智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深，产品能够满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR 2.0 技术的多款主摄高阶5000 万像素产品出货量大幅上升，以及新开发的中高端HS 系列多款5000 万像素产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入大幅增长；（2）汽车电子领域，公司应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升，推动公司汽车电子领域收入增长；（3）智慧安防领域，公司在高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长。
消费电子国补延续，车企加速出海&智能驾驶持续渗透，看好公司高端产品出货量持续提升。（1）消费电子方面，商务部等部门2025年12 月31 日发布关于做好2026 年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作的通知。对个人消费者购买单件销售价格不超过6000 元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜4 类数码和智能产品给予补贴。（2）近期，加拿大将给予中国电动汽车每年4.9 万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将按一定比例逐年增长；1 月19 日，德国宣布将把规模30 亿欧元的电动车补贴计划向所有汽车制造商开放，包括中国品牌。伴随着加拿大、德国对于中国汽车相关限制的放宽，2026 年预计出海将成为车企间价格战、智驾战的下一个竞争领域。（3）据中国汽车工业协会公众号，2025Q1~Q3 中国具备组合驾驶辅助功能（L2 级）的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%；城市NOA 已从高端车型的差异化配置逐步成为主流车型的标配，已进入了面向主流消费群体的快速渗透期。据思特威SmartSens 公众号，针对手机市场公司推出2 亿像素0.61μm 像素尺寸超高清CMOS 图像传感器——SCC80XS，于2025 年11 月接受送样，并于2026 年Q1 实现量产；针对汽车市场公司推出8.3MP 高性能车规级CMOS 图像传感器——SC860AT，已接受送样，将于2026 年Q2 实现量产。看好公司高端产品出货量持续提升。
盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS 图像传感器制造商，坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展战略；未来有望受益于CMOS 图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI 应用的增长。我们预计公司2025-2027 年营收分别为90.50、122.45、152.43 亿元，同比分别+52%、+35%、+24%，归母净利润分别为10.03、15.17、19.83 亿元，同比分别+155%、+51%、+31%，对应PE 分别为41、27、21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行业易受国际地缘政治的风险。