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机构：东方证券
研究员：谢宁铃
公司完成换届并推进茶旅布局，新年开局良好。26 年 1 月公司完成董事会及经营层调整：董事长许拉弟连任，总经理董建明续聘，董秘龙舸继续担任，左配峙新任副总经理并兼财务负责人。此外，公司设立“峨眉雪芽茶业”全资子公司，理顺茶业经营主体，为茶旅联动及伴手礼/场景消费落地提供抓手。
元旦客流“开门红”，股东回馈政策助力淡季景气延续。26 年元旦三天（1/1-1/3）景区接待游客 126,166 人次（购票 83,391、免票 42,775），同比 24 年元旦三天 +20.88%。同时，股东回馈活动（25/12/1-26/1/31、法定节假日除外）提供门票免票及索道/酒店/温泉等优惠，预计对 12 月及 1 月非节假日客流形成额外拉动。
交通与运力改善在路上，预计抬升中长期客流。金顶索道改造提升项目投用时间预期从 25/12/31 延期至 27/12/31。从景区运营现状看，金顶索道在旺季/节假日存在排队拥堵，景区已上线下行分时预约分流，反向验证“提质增能”具备中长期必要性。乐山机场作为新建 4C 支线机场，已完成校验飞行并进入验收与运营筹备阶段，目标 2026 年上半年通航；机场按满足 2035 年旅客吞吐量 260 万人次、货邮 1.6 万吨设计，首期规划直飞核心城市群航线，有望提升异地客源，带来结构性增量。
股东回报：公司实施 25 年三季度现金分红。按最新收盘价，近 12 个月股息率约 2.4%。2025 自然年内共实施两次现金分红（分别对应 2024 年度利润分配派发约 1.32 亿元与 25 年三季度利润分配派发约 4,215 万元）。我们认为，在景区行业业绩仍有波动的背景下，公司持续以现金分红回馈股东，体现出较强的现金流质量与股东回报意愿；同时也有助于提升资金使用效率与投资者回报确定性，对估值形成一定支撑。
盈利预测与投资建议
考虑到 25 全年收入偏弱，运力和交通还需一定时间释放，我们调整 2025-2027 年 EPS 预测为 0.45/0.54/0.61 元（此前为 25-26 年为 0.63/0.69 元），根据可比公司 26 年 32 倍 PE 对应目标价 17.28 元，维持“买入”评级。
风险提示
若宏观出行需求不及预期、极端天气/运力约束影响旺季接待，或茶业等新业务推进与盈利转化慢于预期，可能导致收入与利润修复不及预期。