利柏特(605167)：工业模块生产领军者核电模块化业务受益-格隆汇

机构：长江证券
研究员：张弛/张韦华/司旗/刘亚辉/张智杰

　　利柏特：专注工业模块的EPFC全链路服务提供商，海外客户积累深厚公司亮点业务为大型工业模块的设计制造，公司工艺模块主要应用于化工行业，并已延伸到油气能源、矿业、水处理、核电工程等多个行业。工业模块的设计过程以大型装置所需达到的工艺用途为基础，根据其工艺设备、空间布局等因素，综合应用结构设计、三维建模、总装、管道应力计算、吊装运输等多项设计技术将大型装置拆解成数个模块或将多个相关工艺流程中的设备及管路集成至单个大型模块，并对各个模块的结构、管路、控制系统、安全检测等方面进行详细设计；工业模块的制造过程需应用预制、焊接、拼装、检测、吊装等多项模块制造技术。
　　大客户合作历史悠久，公司先发优势显著。国际知名企业对于项目的交期、质量、安全方面要求非常苛刻，对于已经完成认证并合作过的供应商往往不会轻易更换。基于以往项目形成的口碑及合作黏性，公司与巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化学、液化空气、英威达等数十家企业均保持了长期的合作关系，同时也拓展了科慕公司、富美实等知名客户。
　　核电：或迎来加速成长期，公司技术+股东背景有望充分受益核电模块化核电是所有“清洁能源”中运营最高效、最稳定的电源。相似的能量转化原理助核电可以实现大功率、长时间稳定供电，这也使得其与火电一样有能力在电网供电环境中承担起“基荷能源”的角色，进而保障能源供给的安全性。2024 年我国核电机组平均利用小时高达7683 小时，远超过火电（4400h）、水电（3349h）、风电（2127h）以及光伏（1211h），机组利用效率位列所有电源之首。2024 年核电机组核准数量高达11 台也印证了政策对核电远期发展的积极态度。
　　2025 年，公司在核电模块化业务上获得重要订单，2025 年2 月公司中标中广核工程有限公司宁德二期5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程，中标价格22618.67 万元，该项目系首次将模块化技术应用到华龙一号核电站柴油机厂房建安一体化综合建造安装工程。此次中标项目是公司首次与广核工程开展合作。2025 年，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工程在南通利柏特重工有限公司顺利开工，这一工程开创了我国核电建设“工厂造厂房”的全新模式，标志着我国核电工程在模块化、工业化建造领域取得技术新突破。
　　展望后续，依托股东中核二三，公司有望与广核建立长效合作。中国核工业二三建设有限公司，持有公司股份3.68%，该股东之控股股东为上市公司中国核建，中国核建控股股东为中国核工业集团有限公司，公司具有核电背景，结合当前的核电建设周期，有望获取更多核电订单。
　　可转债募投项目有望年内投产，夯实产能基础，看好未来订单增长公司可转债募资投向南通生产基地，面积约48.78 万平米，主要用于石油化工、油气能源及核电工程等行业的大型模块生产制造，建设期预计2 年，已于2024 年4 月开始前期工作。公司已有张家港重装园区基地，生产的大型模块需从厂区运至张家港保税区重装码头，途经开放道路需协调公安、应急等部门封闭道路保障运输安全，在一定程度上加大运输风险，南通项目毗邻长江入海口，可满足公司大型工艺模块运输需求，同时可通过稀缺性的自有码头资源，获取显著的运输优势。
　　风险提示
　　1、新签订单不及预期；2、盈利能力不及预期；3、行业竞争加剧；4、核电项目盈利能力不及预期；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

利柏特(605167)：工业模块生产领军者 核电模块化业务受益

利柏特(605167)：工业模块生产领军者核电模块化业务受益