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机构：华创证券
研究员：刘一怡
1）公司拟通过配售代理向不少于6 名承配人配售2700 万股，配售价格每股52.00 港元。若悉数配售，预计筹集资金总额约14.04 亿港元，净额约14.00 亿港元。配售完成后总股本预计由4.80 亿股增至5.07 亿股。2）根据AR 圈报道，字节跳动旗下的AI 眼镜预计于“春节前后”的时间节点上市，或通过“限量赠送”替代公开销售。
评论：
配售资金规划清晰，高度聚焦XR 业务。我们认为本次配售并非因为现金流紧张，或系公司主动、前瞻地为未来2-3 年的资本开支和产能扩张进行储备。从用途看，配售资金将用于XR 业务量产产线建设及购置配套设置（占40%）、扩充泰国工厂XR 产能（占20%）、提升研发能力及建立精密光学配套中心（占20%）、补充营运资金（占20%）。
从近期产业链进展来看，国内龙头仍保持稳健推新动作，26 年智能眼镜奇点将至。根据蓝鲸科技披露，字节AI 眼镜搭载自研空间算法芯片，重量不足50克，并计划推出多款不同配置产品，包括是否带拍照功能、是否带显示等不同选项，起步价预计控制在2000 元以内。考虑到字节拥有抖音、今日头条等内容生态，若能与AI 眼镜深度整合（如AI 视频剪辑、内容总结、直播工具等），将创造出独特的场景优势。
投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。
目前公司已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7 亿元，对应PE 为46/38/30X。参考可比公司估值，给予26 年估值为43X，对应目标价69.36 港元，维持“强推”评级。
风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。