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机构：华鑫证券
研究员：朱珠
奥飞娱乐发布公告：2025 年公司归母净利润 0.6~0.8 亿元，扭亏为盈，扣非净利润 0.4~0.6 亿元，扭亏为盈。
投资要点
以内容为支点打造 IP 矩阵 推行“年轻向”战略优质内容是穿越周期的重要抓手之一，公司历经 PC、移动互联网、AI 时代，坚持打造精品内容并沉淀出了全年龄段 IP矩阵，公司通过不同媒介、技术发展，持续赋能 IP 触达用户，形成 IP+产业的商业闭环，也构建了内容创作的竞争优势。优质内容的变现是伴随新世代用户需求而顺势而为，公司主要聚焦年轻人群体，通过 IP 运营激活其活力，拓展年轻粉丝圈层，提升 IP 商业价值，公司推出的“飓风战魂”陀螺项目打造赛事也在承接新需求。
聚焦细分赛道 后续卡牌、积木、毛绒均可期公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场，自有 IP 开发同时也与米哈游、网易、腾讯、叠纸、B 站等企业品牌达成合作，陆续推出崩坏：星穹铁道、未定事件簿、恋与制作人、第五人格、天官赐福等相关产品，奥飞的叠叠乐及卡牌、积木（维思积木）、毛绒均且有望受益于潮玩市场的整体增长。
AI+IP 双轮驱动 已推出 AI 陪伴毛绒玩具
公司积极拥抱 AI，新技术持续发展均有望赋能 IP 新表达，新供给，深度接入各类型多模态交互大模型平台，优化智能语音对话、情感识别、个性化内容推荐等；公司已推出 AI 毛绒陪伴玩具喜羊羊及懒羊羊产品，其高效率的新品供给也巴显公司柔性供应链的能力。
盈利预测
预测公司 2026-2027 年收入分别为 28.70、30.74 亿元，归母净利润分别为 1.46、2.01 亿元，EPS 分别为 0.1、0.14 元，当前股价对应 PE 分别为 91.3、66.2 倍，公司历经 2018 年游戏版号因子带来的主业波动到 2020-2022 年内外压力测试业绩承压，2023 年公司业绩扭亏为盈，但 2024 年宏观经济波动下减值测试致利润承压，轻装后 2025 年归母净利润扭亏为 盈，展望2026 年，已推出员工持股计划护航业务推进，伴随公司新品供给及AI+IP 双轮驱动有望助推公司业绩再上台阶，AI 加持下有望赋予公司在手IP 不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP 商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；IP 开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。