万丰奥威(002085)：25年业绩预增30%-61% 持续看好公司通航+EVTOL双轮战略驱动-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/张程航

　　公司公告2025 年业绩预告：1）2025 年公司预计实现归母净利润8.5-10.5 亿元，同比增长30.1%-60.7%，中值为9.5 亿，同比增长45%；扣非归母净利6.9-8.9 亿元，同比增长23.9%-59.7%，中值为7.9 亿，同比增长42%。2）分季度看：根据公司业绩预告测算25Q4 实现归母净利中值为2.2 亿，同比增长146%，扣非归母净利1.9 亿，同比增长222%。注：公司非经常损益主要系收购Volocopter GmbH 名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务，25年前三季度实现收益超过1 亿，列在营业外收入科目。3）公司介绍分业务板块表现：汽车金属部件轻量化业务持续优化产品和客户结构，快速响应和满足下游客户需求，提升客户配套量，通过工艺改进、技术创新，降本提效，经营效益显著提升；通航飞机制造业务订单良好，经营稳健，高附加值机型生产工艺持续改进，销售业务持续优化，通过收购完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵，同时积极推进eVTOL、eDA40、DART 系列新机型研发。
　　继续看好顶层设计驱动低空产业发展。1）《十五五规划建议》明确提出：加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。低空经济列为要着力打造的四个新兴支柱产业之一，体现其战略地位。2）新修订的《中华人民共和国民用航空法》，将于2026 年7 月1 日正式施行。其中明确提到国家鼓励发展通用航空，鼓励低空经济领域技术创新和应用拓展，促进低空经济发展。法律保障，法律支持对于通用航空与低空经济的发展是注入强心剂，将有力护航行业前行。
　　持续看好公司作为低空经济龙头，通航+eVTOL 双轮驱动。1、通航飞机市场：
　　钻石飞机预计持续开拓新应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景。2、eVTOL 市场：我们继续强调万丰收购Volocopter 战略布局具备重要意义和未来潜力。收购Volocopter 核心资产，一方面收购有助于丰富eVTOL 产品矩阵，商业化进程可明显提速。另一方面有助于开拓全球低空经济市场。而万丰有成功的海外整合经验（如钻石飞机总部在奥地利，万丰镁瑞丁研发中心在加拿大），看好钻石飞机+Volocopter 有望实现有机协同。我们建议关注Volocopter 旗下部分eVTOL 机型型号合格证（TC）取证进度。注：根据公司2025 年11 月29 日公众号《万丰Volocopter 全系eVTOL 中国首秀》报道，万丰集团携旗下Volocopter 全系列垂直起降飞行器（包括VoloCity、VoloRegion、VoloXpro 等多款主力机型）首次以完整产品矩阵亮相中国，全面展示城市、城际空中交通（UAM）领域的低空经济前沿探索与领先实力，
　　投资建议：基于公司业绩预告，我们预计公司2025 年实现归母净利9.8 亿，考虑飞机制造供应链的恢复节奏以及汽车市场的环境，我们小幅调整26-27 年盈利预测至12.2、14.3 亿（原预测为13.2、15.3 亿），对应25-27 年EPS 为0.5、0.6 及0.7 元，对应PE 为33、27、23 倍。公司是A 股稀缺的通航与低空主机厂标的，看好公司通用航空+eVTOL 双轮战略驱动，强调“推荐”评级。
　　风险提示：低空政策不及预期、低空飞行器安全风险。