工业富联(601138)2025年度业绩预增公告点评：25年业绩坚实 AI业务稳步向前-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：方竞/袁妲/谢致远

　　业绩预报显示公司归母净利润具有可观增幅。2026 年1 月29 日，工业富联发布业绩预告，预计公司4Q2025 归母净利润126-132 亿元，同比提升56%-63%；预计2025 年全年归母净利润351-357 亿元，同比提升51%-54%；预计公司4Q2025 实现归母扣非净利润124-130 亿元，同比提升43%-50%；预计2025年全年实现归母扣非净利润340-346 亿元，同比提升45%-48%。
　　云计算业务是成长重要引擎。2025 年公司CSP 服务器收入同比增长超1.8 倍；Q4 CSP 服务器营业收入环比增长超30%，同比增长超2.5 倍。2025 年，CSP AI服务器收入同比增长超3 倍；Q4 CSP AI 服务器收入环比增长超50%，同比增长超5.5 倍。
　　通信及移动网络设备业务高速成长。公司高速交换机业务在2024 年同期高倍数增长的背景下，延续强劲发展势头，实现跨越式增长。2025 年，公司800G 以上高速交换机业务营业收入同比增幅达13 倍；4Q2025 公司800G 以上高速交换机营业收入同比增长超4.5 倍。公司终端精密机构件业务凭借成熟的技术储备与稳定的客户供应体系，实现经营业绩稳步提升，2025 年，精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长，进一步夯实了公司多元化业务的发展根基。
　　总体来看，公司全年快速成长，第四季度增长再提速。CSP 服务器，尤其是CSPAI 服务器是成长加速的重要引擎。800G 以上高速交换机实现数倍增长，精密机构件也实现出货双位数增长。CSP 服务器&高速交换机业务双引擎驱动下，公司2025 年业绩全年快速增长，Q4 增速仍维持较高水平。工业富联是全球AI 服务器OEM 核心厂商，在AI 服务器市场份额领先，主要客户涵盖全球算力龙头及核心CSP 厂商，有望充分受益AI 服务器放量。工业富联依托核心部件自研、整机集成及全球化交付的完善配套体系，形成了全产业链垂直协同优势。产业链上下游协同方面，工业富联打造了从零部件、服务器到系统的全系列浸没式液冷解决方案，适配从边缘计算到超算中心高性能服务器的全场景需求，公司液冷产品导入成效显著，液冷CDU、核心UQD 等核心零组件陆续导入客户ASIC 服务器机柜。
　　投资建议：我们预计2025-2027 年归母净利润为353.98/626.01/822.64 亿元，2026 年1 月30 日收盘价57.70 元对应PE 为32/18/14 倍，考虑到公司在AI 服务器领域加速放量，有望给公司带来较大业绩增量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术产品更新迭代快；客户相对集中；原材料价格波动的风险。