博纳影业(001330)：看2026年内容新产品与AI新驱动-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：朱珠

　　博纳影业发布2025 年业绩预告公告：2025 年公司归母净利润亏损12.61~14.77 亿元，扣非净利润亏损12.82~14.999 亿元；业绩亏损主要由于影片票房同比下降、资产减值损失。
　　投资要点
　　2025 年主业差强人意业绩承压落地
　　公司主营业务为电影业务、电影院业务、剧集业务等，2025年公司主投并发行电影《蛟龙行动》票房不及预期致利润承压，α端，公司主投主控电影作品直接面向2C，具有较大波动，2025 年业绩承压落地；β端，公司影院业务与整体电影行业增速趋同；2025 年上半年博纳院线票房市占率1.86%，公司也在持续提升影院整体盈利能力。
　　静待2026 年内容产品新供给
　　2026 年春节档公司参与影片《飞驰人生3》有望为一季度业绩带来新增量，后续可关注内容作品革命历史题材的《四渡》、谍战大片《克什米尔公主号》、以及《蛮荒禁地》《她杀》等影片定档进展。公司推出过“山河海三部曲”系列、“中国骄傲三部曲”系列、“中国胜利三部曲”系列均奠定了行业地位，同时后续拟将加大自有优质IP 开发力度，同时通过参与投资等方式加强IP 资源整合，2026 年静待内容作品再续新篇章。
　　看AI 如何赋能内容？
　　公司已构建 AI 与影视融合的智能生产模式，业务主要覆盖四大板块，分别为短剧制作、IP 电影开发、AI 影视垂类应用、面向行业的电影前后期技术解决方案，其中影视垂类AI 应用端已推出自研“博卡一键 AI 短剧”产品；IP 电影开发端，AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》制作收尾阶段，有望成为国内首部院线AI 原生电影；影视创意协作AI 工具端推出博乐圆桌应用，后续将上线“博乐分镜时间线编辑器”功能；凭借影视行业工业化能力沉淀，公司积极推进“AI+影视”战略，构建影视创作全链路的智能闭环，助力影视产业步入“人机共创”新纪元，释放AIGC 的价值。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年收入分别为9.95、20.50、21.00 亿元，归母净利润分别为-13.91、2.16、2.82 亿元，EPS 分别为-1.01、0.16、0.20 元，当前股价对应PE 分别为-9.5、61.2、46.8 倍，作为影视行业民企，持续专注打造内容产品并进行全产业链布局，基于行业深耕多年也构筑了优质内容护城河，AI 时代公司积极拥抱，已推出AIGC 短剧《三星堆：未来启示录》，基于2026 年公司电影产品与AI 电影新供给有望助力主业回暖，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　电影行业增速放缓风险；AI 应用不及预期的风险；优质影片供给不足的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。