吉利汽车(00175.HK)：出口大幅增长极氪销量持续向上-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/杨震/袁俊轩

　　公司1 月销量表现略好于行业预期平均水平。1 月吉利汽车总销量27.02 万辆，同比增长1.3%。1 月汽车市场处于政策转换阶段，新能源购置税补贴退坡叠加部分省市以旧换新补贴处于陆续落实当中，消费者观望情绪较重，同时考虑春节错位因素影响，乘联会初步推算1 月狭义乘用车零售市场规模约为180 万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车预计零售80 万辆左右，同比增长约7.5%。吉利汽车1 月整体销量表现较好，略优于行业预期水平。
　　“油电并举”夯实国内销量基盘，出海销量取得大幅增长。1 月吉利品牌销量21.74万辆，同比减少3.2%，环比增长25.8%。吉利“油电并举”战略在1 月成效显著，1 月吉利新能源汽车销量12.43 万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59 万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8%。其中吉利银河销售8.30 万辆，同比减少11.3%；中国星系列车型销量13.44 万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5%。1 月20 日吉利银河V900 上市，新车定位旗舰MPV，售价26.98-32.98 万元。2026 全年吉利汽车将推出约10 款车型，我们认为吉利银河产品矩阵的完善以及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响，公司将具备较强的销售韧性。1 月吉利出口6.05 万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1%，公司1 月出口快速增长表明前期海外布局取得成效。1 月15 日极氪007 GT 在欧洲销售，售价37.4-46.7 万元远高于国内市场；1月23 日Geely EX2 车型在印尼上市，新车已于当地工厂投产，领克和极氪品牌亦同步进入当地市场实现协同发展。我们认为在整车板块β或面临压力的背景下，公司新能源矩阵完善、高端品牌向上、燃油车巩固基盘以及海外市场快速扩张仍将成为公司2026 年主要看点。
　　极氪品牌高端化取得成效，全域AI 2.0 体系发布。1 月极氪品牌销量2.39 万辆，同比增长99.7%，环比减少21.2%；领克品牌销量2.89 万辆，同比减少4.0%，环比减少14.4%。极氪品牌高端化取得成效，极氪9X 连续两月成为50 万级大型SUV销量冠军，极氪009 连续两年成为40 万以上MPV 销冠。极氪下一款重磅车型极氪8X 将于上半年上市，新车定位低于9X 车型，旨在覆盖全尺寸高端SUV 市场。极氪8X 采用与极氪9X 相似设计语言，有望搭载6C 超快充大电池、浩瀚AI 数字底盘和48V 主动稳定杆等配置。1 月6 日，吉利在CES 2026 发布了WAM 世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，G-ASD 已首发极氪、领克16 款车型，在法规允许条件下吉利还将于今年推送高速L3 和低速L4 功能并实现Robotaxi 运营。我们认为极氪品牌高端化取得成效，未来吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现。
　　预测 2025-2027 年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值11 倍，目标价20.79 元人民币，23.37 港元（1 港元=0.8898元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。

吉利汽车(00175.HK)：出口大幅增长 极氪销量持续向上

吉利汽车(00175.HK)：出口大幅增长极氪销量持续向上