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机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/赵靖博
公司业绩快速增长，盈利质量持续提升。看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力。
投资要点：
看好公司未来 在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2026/2027/2028 年EPS 为0.64/0.82/1.00 元（原0.70/0.84/1.01 元）。参考可比公司，给予公司2026 年12 倍PE，目标价7.68 元，增持。
2026H1 公司营业收入271.35 亿元，同比+9.17%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。其中，2026Q2 营业收入141.83 亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18 亿元，同比-10.08%。2026H1 公司毛利率/净利率分别为26.82%/7.87%，yoy-1.32pct/-3.79pct；2026Q2 公司毛利率/净利率分别为26.03%/8.59%，yoy-1.62pct/-2.27pct。公司海外业务占比提升及海外销售费用增加对毛利率形成一定压力，汇兑损失及上年同期资产处置收益高基数影响净利率。
混凝土机械、土方机械快速增长，优势板块与第二增长曲线协同发力。其中，混凝土机械收入65.30 亿元，同比增长34.11%，毛利率为23.78%，yoy+1.08pct。起重机械收入78.25 亿元，同比下降6.56%，毛利率为29.41%，yoy-2.74pct。土方机械收入52.81 亿元，同比增长23.02%，毛利率为28.08%，yoy-1.44pct。土方、矿山、高机、农机等第二增长曲线业务收入合计约125 亿元，同比增长约10%，收入占比超过46%。
海外市场保持稳健增长，本土化布局持续深化。2026H1 公司境外收入155.35 亿元，同比增长12.45%，境外收入占比达到57.25%。公司已在全球建成30 余个一级业务航空港、530 多个二三级网点及300 余个备件仓库，海外本地员工接近6000 人。
风险提示：贸易摩擦风险、原材料成本上升、格局恶化。