攻守兼备！30年国债ETF博时成交额领跑债市，信用债狂欢下警惕超调风险？

早盘，A股三大指数小幅低开，沪指跌0.05%，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.25%。

期货方面，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。

相关ETF，$30年国债ETF博时(511130)盘中高开，持续震荡，成交额破7亿元，换手率超10%，近五日获资金持续净流入9200万元。

5月以来信用强而利率弱，利率的多空因素实际都已摆在台面，短期依旧偏震荡。在此背景下，信用债表现偏强，3YAAA级中短票与3Y国开利差由5月初的26bp下降至20bp。

事实上，推动信用债走势的主要力量则为基金。从最近几周的机构行为表现来看，基金是中票、短融的主要买入力量，偶尔出现净卖出利率债的情况，从机构行为的角度进一步分析，当前利差实际不算高，而资金由利率切换至信用则是对应①高票息、②利差压缩预期这两点。

华安固收提示，如果后续利率下不动，关注信用超调的可能。事实上，在2024年以来利率快下、市场重交易的风格背景下，买债资金也存在着一定的机构行为规律，当市场对某一品种债券利率存在下行预期时，增量资金会持续涌入，当该预期逐步消退时，我们可以看到该品种债券的利率会逐渐横盘，随后大幅上行。

去年5到8月信用利差先下后上。彼时长债利率在央行多次喊话下维持2.30%处震荡，但存在下探趋势，而中短端在央行买债等因素影响下持续下行，对应信用利差明显压缩，但该过程不可能无止尽持续，到8月时利差已经降至15bp，2024年8月大行出现卖债砸盘，在“真金白银”的力量下，市场对利率的阶段性“心理底部”有了预期，利差继续下行的趋势被打破，在各类利空因素的影响下，信用出现超调，8月末升至30bp，10月初升高点为56bp。

第二个例子是今年1月长债扛着负Carry的过程。自年末抢跑行情以来，10年国债的趋势性下行超许多投资者预期，在此过程中即使是负Carry（DR007与10Y国债倒挂）也不影响利率的继续下行，资本利得足以覆盖短期的息差，但在1月初十债触底1.60%+央行多次发文后，投资者对货币宽松的预期出现扭转，但该扭转的过程是较长的，因此在收益率走势上，利率先下、横盘、再上，并且回调的过程也是非常迅速，2月至3月初，10Y国债回调近28bp。

因此，当前的重点实际应落在资产的市场预期是否发生扭转，至少从目前来看，在4月3日对等关税落地后，债市的看多心态仍未发生改变，但部分多头出现松动（情绪上看多不做多、机构行为上配置盘在二级市场“销声匿迹”），投资者仍然可以维持久期，如果后续利率选择向下突破，则债市增量资金会由当前的信用切换至利率（资本利得），如果利率下行预期消退，则信用利差可能出现横盘后走扩的可能。

30年期国债ETF博时（511130）久期长、波动大，该标的指数加权修正久期长期保持在18年以上，属于债市中的“进攻性品种”，利率敏感性高，适合捕捉利率下行周期的资本利得，值得投资者重点关注。

其他相关债券ETF产品，信用债可以关注$信用债ETF博时(159396)，短久期可以关注$国开ETF(159650)，可转债可以关注$可转债ETF(511380)。相关指数：中债30年期国债指数031080、上证30年期国债指数950175、中债30年期国债指数CBA21801.CS相关个股：工商银行、农业银行、中国石油、中国银行、中国神华、中国平安、中国石化、兴业银行、邮储银行、浦发银行（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎）以上产品风险等级均为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

板块相关基金：

30年期国债ETF博时（511130）

信用债ETF博时(159396)

可转债ETF(511380)

国开ETF(159650)