30年国债ETF博时逆势吸金8亿，机构：央行政策未止，逢低布局正当时

A股三大指数早盘集体走低，截至午盘，沪指跌0.72%，深成指跌1.15%，创业板指跌1.14%，北证50指数跌1.43%。全市场半日成交额9361亿元，较上日放量1400亿元。全市场超4400只个股下跌。板块题材上，油气、贵金属、核污染防治板块涨幅居前。

国债期货午盘多数小幅上涨，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。

午盘，$30年国债ETF博时(SH511130)$盘中收红，成交额破22亿元，换手率近30%。该ETF近十日获资金净流入8.18亿元，备受市场关注。

相关机构表示，利率接近前低+税期将至，债市到了一个止盈换手的节点。今天超长独强但没能持续下去，10y及以内微微上行。

抛开基本面的陡坡风险不谈，近期的行情驱动都来自央行，一是强烈的降低银行负债成本的诉求，二是配合财政兼流动性投放的任务。

降低银行负债成本走到哪了？存款挂牌利率下调并不意味着银行负债成本就下来了，央行还要确保银行的负债总量是稳定的，即存款不能快速流失。

我们有两个高频指标去观测银行的负债压力：

一是存单利率。5月进行了政策利率和存款挂牌利率调降后，存单利率还在1.65-1.70这个区间，比年初的低点还高10bp+。去年两次监管出手压降银行负债成本时，存单利率都比OMO高了近40bp（2.23vs1.80,1.85vs1.50），目前大概也是这状态。政策效果显现后，利差大概会压缩到10bp左右见底。也就是说，这一轮存单下行到1.55%之前，央行的流动性投放助力是不会缺席的。

二是理财现金管理类产品收益率。之前的文章讲过，现金管理收益高于定存，存款流失的压力会比较大。最近一个月现金管理的年化收益在1.40上方，还是比较高的。

市场定价了多少重启购债？央行购债前，2y国债与1y存单的利差中位数是-20bp，5月下旬一度回到这个点位，最近下行到了-25bp。跟去年8-12月相比，这个利差还有20bp下行空间。直观的计算上，目前市场只定价了20%（5bp/25bp）。

经历了TS2503和TS2506的毒打后，大家都意识到了TS的升水问题，但TS2509真的不算贵。鉴于短端的特殊性，我认为用基差衡量升水更合适一些，下图是TS2509截至昨天的数据，处于比去年贵但是比今年上半年便宜的状态。去年是购债中，缺乏增量博弈空间，所以便宜；今年上半年是强烈的恢复购债/资金宽松预期，所以贵；现在就是一个叠加态，有预期但不（敢）多。

无论是央行的态度，还是市场的定价，都远未到利好出尽的时候，投资者可以逢低加仓30年国债ETF博时（511130）。

板块相关基金：

30年国债ETF博时（511130）