“赚钱效应”触底反弹，长债布局正当时，30年国债ETF博时盘中飘红

A股三大指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.07%，深成指涨0.05%，创业板指涨0.50%，北证50指数跌0.38%。全市场半日成交额7937亿元，较上日缩量162亿元。全市场超2200只个股上涨。

国债期货午盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。

相关ETF方面，$30年国债ETF博时(511130)收涨3个bp，成交额破26亿元，换手率超32%，近五日获资金净流入3.73亿元，备受市场关注。

“赚钱效应”对未来利率走势有何指示作用？从统计上看，债券市场长期存在“赚钱效应”：利率平均连续下行6个交易日以上才会迎来一次较大规模的回调，而调整开始后的5个交易日内利率区间上行均值也仅有2BP左右。但不同年份的具体情况又有特殊性，以2024年为例，利率连续下行1-4天后，未来5个交易日平均仍有1BP以上下行幅度，甚至下行持续7个交易日后，利率仍有进一步下行空间，这背后就有“赚钱效应”的助力，追涨资金涌入不断补充利率下行动能。在这种行情中，持有不动是占优策略，但右侧追涨的容错率较高，也能获得不错的收益。

2025年1-5月的情况则截然不同，尽管不能将债券市场定义为熊市，但回调确实更加频繁，利率连续下行1-7个交易日后基本均转为上行，且前期连续下行时间越长，后续回调幅度越大。下行趋势不断被回调打断，涨势不易持续，符合震荡市的特征。在这种行情中，市场急涨慢跌的特征鲜明，意味着几乎没有右侧入场的机会，左侧逆势布局才是占优策略。

“每调买机”策略热度与“赚钱效应”间是否存在关联？为回答这一问题，我们设计了两个指数，以前文所述的利率下行天数相关指标作为“赚钱效应”的衡量，以潜在调整幅度（日内利率最高点位-开盘点位）作为“每条买机”策略热度的衡量，可以发现2023年-2024年，二者的趋势变化具有高度一致性，“每条买机”对“赚钱效应”还有轻微的领先性，从逻辑上可以理解为，“每条买机”通过不断压缩债券上行调整幅度、强化了“赚钱效应”，形成了正反馈循环；而2025年一季度，二者关联性有所下降，主要受到市场交易热度减退的影响。

现阶段债市“赚钱效应”怎么样了？根据我们构建的指数，目前债市“赚钱效应”指数已经处于底部区间，同时边际出现积极变化，从历史数据规律来看，本轮行情或刚刚起步甚至还在左侧，未来还有一定做多空间；此外，“每调买机”策略热度也在不断回升，预计将对行情产生正向贡献。这与我们在盘面观察到的债市开始对利空因素展现屏蔽能力、甚至抢跑利空出尽等微观特征具有一致性。关税交易临近尾声，后续伴随市场回归内需基本面、资金面等主线逻辑，我们认为有望看到债市“赚钱效应”明显改善，投资者可持续关注长九期的30年国债ETF博时（511130）。

板块相关基金：30年国债ETF博时（511130）