通策医疗2025年一季报深度分析，为什么说通策医疗终于迎来反转？通策医疗2025年一季报深度分析，为什么说通策医疗终于迎来反转？

“这是价值事务所的第1889篇原创文章”

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在业绩停滞了三年后，通策医疗终于迎来了反转。2025Q1，公司实现营收 7.45 亿元，同比增长 5.11%；净利润 1.84 亿元，同比增长 6.22%；扣非后的归母净利为 1.82 亿元，同比增幅达 7.08%。

对于2025全年，公司给出了营收、利润会有较大提升的指引，整个投资者交流会议也一改之前的丧气变得再次亢奋起来。

通过对通策医疗这些年的追踪，所长认为2025应当是通策近期一个重要的业绩转折点，往后，公司的业绩释放速度可能会大超市场的预期，毕竟事情的发展从来都不是线性的，那些在寒冬中埋下的暗线伏笔，必随着行业需求回暖而加速兑现 ，人生没有白走的路，每一步都算数。努力一定会有回报，有时候，不是不报，只是时候未到。

2024全年，别看通策的业绩还是那样波澜不惊，但对比其他同样具备可选消费属性的医疗服务企业其实已经相当不错了。

医美龙头华韩股份：营收 10.59 亿元（-3.25%），净利润 0.28 亿元（-67.35%），已经是医美同行中最牛的存在了，其余公开披露数据的无一例外全都亏损；

爱尔眼科：营收209.83亿元（+3.02%），净利润35.56亿元（+5.87%），扣非净利润30.99亿元（-11.82%）；

华夏眼科：营收 40.27 亿元（+0.35%），净利润 4.29 亿元（-35.63%）；

何氏眼科：营收 10.96 亿元（-7.56%），净利润-2739.82万，直接亏损；

普瑞眼科：营收 26.78 亿元（-1.46%），净利润 - 1.02 亿元，亏得还要更惨；

……

除了医疗服务行业，再看看其他的大消费板块，哪怕是大消费皇冠上的明珠白酒，除了茅台，可以说没有哪一个扛住了的，而也正是因为2024大环境糟糕到了一定程度，所以国家才会一口气放这么多大招。

有一说一，这个大环境下还能赚钱的企业其实已经很不错了，必然是抢了别的同行一些生意。通策2024全年门诊量依然还有5.37%的同比增长，达到 353.34 万人次，2023全年门诊量也有同比超13%的增长，从这可以看出来，虽然这几年公司的业绩波澜不惊，但医院品牌依然还是非常强，依然还是备受患者信任，之所以业绩有点拉垮，核心还是大环境疲软，是人们消费信心不足导致的均价下降。

而一旦大环境好转、消费者的信心恢复，就全都会回来。

01价值事务所近期成绩情况

2024年，通策增长最迅猛的业务是种植牙，虽然受集采影响客单价有所下降，平均客单价约8000元，但是种植颗数增长了约20%达 6.6 万颗，整体实现收入5.3亿，同比增长 10.6%。

按照公司的话说，2025Q1种植价格与去年基本持平，不过受春节影响致使部分需求延后，所以Q1种植业务增速有所放缓，实现收入 1.17 亿，同比+5.7%，不过预计二季度会有较高增长，全年应该能保持约20%的增长率。

所长在公司投资者交流披露的内容中注意到一个颇为有趣的细节，2025 年公司计划让种植牙机器人辅助手术进入临床普及阶段，哈哈，这算不算一种上有政策下有对策？短期看，集采确实会给相应企业带来一定的阵痛，但长期看，却能将真正有能力的企业筛选出来，总有一些企业能够将压力转化为创新动力，探索出一条新的道路冲破困难的封锁，而后站上更高的台阶。

这里说的是集采，但遭遇关税等挫折都是如此，在顺境的时候，人或者企业很难做出改变，可一旦遭遇挫折，往往就会成为变革的催化剂，然后涅槃重生。

我们看下图，正畸可以说是2024全年唯一一个下滑的业务，全年营收有5.05%的下降，这和正畸的可选消费属性最强有关，不过到2025Q1，这个趋势就扭转了，反而变成了公司增速最快的业务，Q1实现收入 1.38 亿，同比+13.2%。

当宏观环境承压时，作为颜值经济典型代表的正畸需求会暂时蛰伏，但随着消费信心回暖，其弹性释放的动能会远超基础治疗类业务。

而且这里面有个数据非常值得关注，按照公司的说法，正畸中青少年早期矫治（8-12 岁）占比提升至35%，未来有望持续提升成为新增长极。

一般正畸是爱美的成人尤其年轻小姐姐做得多，甚至算是医美的一种，医美机构华韩股份有将牙科单独列出来。现如今正畸明显越来越年轻化，8-12岁其实就是刚换完牙没多久，想来也真真是可怜天下父母心，父母害怕自家孩子未来一口大丑牙受到影响，于是早早就带孩子做了，也就是说，正畸在视孩子为全部的家长眼中某种程度上已从 “可选消费” 转化为 “颜值焦虑驱动的刚需”。

公司的儿科业务2024全年微增0.29%，是2025Q1唯一一个负增长的业务，但下降幅度不大，收入 1.2 亿元，同比-1.5%。公司表示是因为春节患者就诊安排，目前正加强三叶儿科会员管理，后续会扭转局面。至于修复和大综合这种刚需业务，整体保持平稳，2024有近2个点的增长，2025Q1有2个多点的增长，公司预计二季度即往后门诊量和基础刚需需求将继续稳健发展。

总的来说，公司的各项业务都保持正常运作，整体增长疲软主要还是受宏观大环境的影响。通策其实还是做了不少努力的，相对很多同行和其他类似企业已经算不错的了，从2025Q1的情况看，今年大环境还是要比之前好的，叠加公司这几年也没有躺平扎扎实实做了不少事，后续的业绩着实可以好好期待一番。

这里我们也讲一下通策这段时间的一些举措。

02价值事务所通策的举措

通策在浙江省内的地位没啥好说的，这几年的一个重要战略就是在省内完善蒲公英医院，这种蒲公英分院相当于通策在省内基层伸出去的触手，主要承担初诊筛查与基础治疗，有复杂病例再向总院导流，另外总院术后的患者也会下沉至分院进行长期维护，从而提高复诊率。

按照公司投资者交流的说法，今年蒲公英计划就会收尾了，2024全年公司新增蒲公英分院 3 家，到2025 年Q1又新增三家，累计运营47 家，已完成浙江省内全部 11 个地级市的全覆盖。

2024全年蒲公英医院实现营收 7.01亿，同比+19%，门诊人次同比增长 21%，整体毛利率 25%，实现收支平衡的占比大约60%。

2025年Q1实现营收1.91 亿元，同比增长 23%，门诊人次和客单价均提升 20%，毛利率 35%，净利润 3550 万元，同比增长 75%，盈利分院占比 66%。

按照公司的说法，2025 年蒲公英分院整体增长率保持 25%不成问题，甚至可能表现更好，如果按保底 25%的增长率计算，则2025全年可实现营收 8.8 至 9 亿，净利润相比此前预计会有 7 -8 个百分点的提升。

蒲公英医院数量上的扩张已经基本到位，接下来的工作就是好好利用现代化建设和数字化管理手段优化整个运营流程，精耕细作，释放业绩，蒲公英医院的业绩释放被通策视作第二增长曲线。

省内顶着杭口、宁口的金字招牌，稳扎稳打，精耕细作，长期肯定会有不错的增速。而省外，过去公司的策略是顶着中国科学院大学的招牌自建旗舰大院，慢慢养，养出来了再按照浙江省内的模式用总部大院开设医院。但总部大院的培育周期着实太长，武汉、西安、重庆、成都四块地方这么些年只有前两者算是跑出来了，后两者的发展非常不及预期，到现在已经关了。

虽然这些总部大院都在体外培育，对上市公司倒是不会产生什么影响，但也着实耗时耗力，试错成本也很高。近几年大环境不好，通策日子不好过，但他已经算好的了，他的同行日子更不好过，公司透露有无数同行抢着想让通策并购。

2024年，通策医疗全面调整了浙江省外扩张策略，从传统自建模式转向“并购优质标的+轻资产加盟”组合拳。

2023年，公司首次尝试对湖南省娄底口腔医院进行并购，效果非常不错，验证了并购整合与标准化输出的可行性。娄底口腔2025 年Q1门诊人次同比增长 4%，收入接近 1000 万，同比增长 13.6%，单期利润同比增长近110%。2025全年设定的营收目标为 4750 万元，利润目标为 600 万元，从目前经营情况来看，基本符合预期，与2024年相比实现了较大幅度的增长。

关于省外特许经营或加盟业务，虽然公司目前还不方便透露具体细节，但可以确定的是，公司已针对这一业务方向开展相关准备工作，包括前期市场调研、运营模式设计、管理体系搭建等。后续将根据市场环境、公司战略发展节奏等因素择机详细讨论并推进省外特许经营或加盟业务规划的落地实施，逐步扩大在全国市场的业务版图。

未来通过输出管理模式、品牌资源+并购优质标的和轻资产加盟，通策有望开启省外高速增长之路，这亦被公司视作第三增长极。

此外，公司这些年在管理模式上也进行了深刻反思，年报中大量提及公司在管理模式、数字化升级、降本增效等方方面面的举措、变更以及成效。比如打通 HIS、CRM、质控平台数据壁垒，实现诊疗记录跨院调阅率 100%；AI 排班系统实现医生与病例精准匹配，椅效大幅提升 20%；落实产业链整合，集中采购耗材成本再降10%；推广Vamed后勤管理模式，实现设备全生命周期管理，闲置率降至 10%以下；引入 CBCT 影像 AI 分析技术，实现龋齿、颌骨病变自动识别，准确率≥95%……

这些管理层面的改革，向内求要效率的努力，在大环境不佳、公司整体业绩承压时或许不会立刻反映在财报数据上，但正如所长一直强调的，人生没有白走的路，每一步都算数，那些在逆境中做出的种种努力，终将在需求回暖时爆发出乘数效应，让曾经的积累转化为超越周期的竞争力。

03价值事务所

写在最后

近三年可以说是通策上市来最黑暗的时期，营收停滞，毛利、净利率都下滑得厉害。

不过，也正是这样的黑暗才会迫使公司反思，从投资者交流和年报都能感受到公司满满的真诚，公司的系列措施也确实有成效，从2025Q1的情况来看，虽然业绩依然还不算太好看，但也比此前好了很多，最重要的是，公司也是这三年来唯一一次可以给予未来正面的业绩指引且整个投资者交流过程中充满信心。甚至还说出了“目前公司在行业内成绩显著，处于领先地位，未来将继续发挥自身优势，顺应行业趋势，为患者提供更优质的口腔医疗服务，巩固和提升市场地位”这样的话。

口腔医疗行业作为典型的长坡厚雪赛道，受益于老龄化、消费升级和技术进步，长期增长确定性极高。通策医疗凭借品牌、技术和管理的三重优势，有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额，未来随着宏观经济回暖、消费信心恢复和公司战略落地，通策医疗的业绩释放速度大概率会大超市场预期，书写属于自己的王者归来篇章。