中信证券：育儿补贴不是终点，未来将构建系统性家庭支持财政体系

2025年起，全国统一的育儿补贴制度和免费学前教育政策将正式实施，标志着我国在生育支持领域进入财政制度化阶段。通过每年3600元现金补贴和免除幼儿园大班保教费的政策组合，中央财政将直接承担超过1100亿元的年度支出。与以往地方试点政策不同，新政实现了覆盖范围与标准的统一，并形成中央统筹、地方执行的制度框架。与此同时，中国仍面临育儿成本高、生育率低、人口老龄化不可逆等结构性挑战，财政支持在实际减负中的作用仍有增长空间。中信证券判断未来将通过拓展财政支出范围、加强对托育、养老、住房等环节的干预，构建更系统、长期、可持续的家庭支持体系，逐步形成人口与财政之间的良性循环。

▍统一育儿补贴制度落地，财政支持进入制度化阶段：

2025年起，全国范围内将实施统一的育儿补贴制度，每名3岁以下儿童可每年领取3600元补贴，标志着从地方试点向国家制度的全面跃迁。同时，国家还将推行免费学前教育，免除公办幼儿园大班保育教育费，并对民办园参照标准给予减免。这两项政策共同构成覆盖育儿关键阶段的政策组合拳，形成财政对家庭早期育儿负担的直接支持。财政部已设立专项转移支付项目，初步安排900亿元用于育儿补贴，预计再投入200亿元用于免费教育减免，合计财政支出超1100亿元，展现了国家在人口政策上的主动作为与财政统筹能力。

▍社保基金收支大体平衡，发展趋势健康：

过去几年，地方补贴政策往往依赖地方财政能力，导致标准高低不等、可持续性不强。新政通过设定统一标准、由中央财政承担主要支出责任，有望减少政策碎片化现象，提升公平性与延续性。然而，地方在执行过程中仍需承担部分配套资金与行政落实责任，特别是经济基础薄弱地区将面临更大预算压力。财政体制改革与转移支付机制的完善，将是政策落地的关键保障。

▍人口结构性变化加剧财政挑战，生育率提升非治本之策：

当前政策有望在一定程度上稳定出生人口预期，从人口结构的演变节奏来看，65岁及以上人口占比或将持续攀升，人口老龄化趋势仍将延续。新生人口在短期内仍处于抚养阶段，尚需较长时间才能转化为劳动力供给。在此背景下，现有社会保障体系需持续适应老龄人口增长所带来的支出需求。同时，随着劳动年龄人口减少、家庭结构变化，总抚养比阶段性上行，对适龄劳动群体带来一定支出压力。

▍总结：

育儿补贴与免费学前教育政策的推出，有助于减轻家庭负担、稳定家庭预期。从目前财政安排看，2025年全国育儿补贴和免保教费合计支出将超千亿元，具备进一步完善和拓展的空间。下一阶段，财政支持体系仍有望围绕家庭养育相关的重点环节持续推进，在提升制度覆盖面和执行效果的同时，进一步增强政策传导的稳定性和持续性。通过逐步完善支出机制与资金统筹安排，相关政策在实际运行中有望实现减负效果的不断累积，为推动人口结构与经济社会运行的协调适应创造有利条件。

▍风险因素：

国内政策力度超预期变化；经济复苏节奏与预期不符；海外扰动因素增加；资金面超预期收紧。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年8月7日发布的《债市启明系列—育儿补贴不是终点：构建系统性家庭支持财政体系》报告，分析师：明明S1010517100001；彭阳S1010521070001；孙毓铭S1010525070001