暗示降息，全球沸腾！

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上发表了备受期待的讲话。他谨慎地释放了未来可能降息的信号，同时强调高度的不确定性正使货币政策制定变得更加困难。

交易员目前预计9月美联储将降息的概率约为90%，而鲍威尔讲话前这一概率为75%。交易员再次完全定价美联储年底前降息两次。

鲍威尔在讲话的书面稿中提到，税收、贸易和移民政策的“重大变化”，导致美联储在实现“充分就业”和“物价稳定”这双重目标之间的风险平衡正在发生转变。

他指出，虽然劳动力市场依然稳健，经济展现出“韧性”，但下行风险正在上升。同时，他警告称，关税增加带来了新的通胀压力，存在物价再次走高的风险，而这可能导致美国陷入“滞胀”局面，这是美联储必须避免的情形。

在该声明发表后，美股三大指数涨幅均超1%。

欧洲市场也普遍上涨。

鲍威尔强调，与去年同一场合的讲话相比，目前美联储基准利率已经低了一个百分点，而失业率依然处在低位，这使得“我们能够谨慎推进，逐步考虑调整政策立场。”

他补充说：“尽管如此，随着政策处于限制性区间，基准展望与风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场。”

这是他在讲话中最接近“认可降息”的表态。华尔街普遍认为，美联储可能会在9月16日至17日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上宣布降息。除了市场预期，总统唐纳德·特朗普也多次公开猛烈批评鲍威尔和美联储，要求采取更激进的降息措施。

自去年12月以来，美联储基准利率一直维持在4.25%至4.5%的区间。政策制定者们多次强调，关税对通胀的影响充满不确定性，因此需要谨慎行事。他们认为，在当前经济状况与略微紧缩的政策立场下，美联储仍有时间来做进一步决策。

虽然鲍威尔没有直接回应白宫关于降息的呼声，但他强调了美联储独立性的重要性。“FOMC成员的决定将完全基于他们对数据的评估，以及这些数据对经济前景与风险平衡的含义。我们绝不会偏离这一原则。”他说。

鲍威尔讲话之际，白宫仍在与全球主要贸易伙伴进行谈判，局势反复无常，前景并不明朗。最新数据显示，美国消费者物价逐渐走高，而批发价格的上升速度更快。

特朗普政府的立场是，关税不会造成持久的通胀，因此应当降息。而鲍威尔在讲话中则表示，未来可能出现多种结果，合理的基准情境是关税影响将是“短暂的，一次性的价格水平调整”，不足以成为长期维持高利率的理由。但他也承认，目前情况尚不确定。

“关税上涨仍需要时间通过供应链和分销网络传导。”鲍威尔说，“此外，关税税率还在不断变化，这可能会延长调整过程。”

五年政策框架回顾与教训

除总结经济现状与前景外，鲍威尔的讲话还涉及美联储对政策框架的五年回顾。与上一次在2020年的审查相比，此次审查带来了一些重要结论。

2020年新冠疫情期间，美联储推出了“灵活平均通胀目标”框架，允许通胀在2%目标之上适度运行，以弥补此前长期低于目标的情况。其逻辑是，容忍稍高的通胀有助于确保就业市场更充分的复苏。

然而，政策实施后不久，通胀急速攀升，最终达到40年来的最高水平，而美联储最初将其视为“暂时性”而未及时加息。鲍威尔承认，这一判断失误造成严重后果。

“事实证明，所谓的‘适度超调’完全没有发生。几个月后出现的通胀既不适度，也不是我们有意为之。”鲍威尔表示，“过去五年是一次痛苦的提醒：高通胀带来的困境，对最无法承担生活成本上涨的人群打击最为沉重。”

在本次政策框架回顾中，美联储再次确认将坚持2%的长期通胀目标。鲍威尔强调：“我们认为，坚持这一目标是维持长期通胀预期稳定的关键因素。”

不过，围绕这一目标的争论仍然存在。一些批评者认为，2%的目标过高，可能导致美元走弱；另一些人则呼吁美联储应更灵活，以适应经济变化。