必贝特：创新药小核酸赛道新星？10月17日申购全景透析

2025年10月17日，科创板将迎来一只受市场关注的医药创新股——必贝特（787759）。在"生物+小核酸/RNAi技术"备受资金追捧的背景下，这家公司被认为是医药赛道中一个"潜力试金石"。但创新药本身就充满不确定性：高投入、长周期、审批风险，各类变量都能打乱预期。本文从业务定位、行业趋势、可比对标、中签策略、风险警示、首日预测等维度，帮助你在打新决策中更加沉着冷静。

一、申购框架 & 公司基本面速览

• 发行/申购安排

必贝特本次拟公开发行9,000万股，占发行后总股本约20%。网上发行数量为1,440万股（约16%），申购代码为787759，发行价定为¥17.78元/股。

单户网上申购上限为14,000股（对应市值约14.0万元），顶格申购需持有沪市市值约14万元。

公司还披露网下配售设定不同限售档位（如6个月、9个月等）比例。

观点总结：中等申购门槛筛选了参与者门槛，资金实力和策略将成为中签门槛之一。

• 财务/业务现状

必贝特目前尚未实现产品销售收入，仍处于研发投入阶段。

2024年归属于母公司股东的净亏损约¥5,599.83万元；2023年亏损更大。

公司资产负债率相对温和，杠杆压力相对可控。

观点总结：作为典型的创新药公司，盈利尚不可期，关键在于未来研发能否落地与商业化路径是否顺畅。

• 主业定位 & 技术路径

公司聚焦肿瘤、自身免疫病、代谢性疾病等领域的小核酸/siRNA平台+化学药布局。

其公开资料提到，已建设多个自主递送技术平台（如GalNAc偶联、POC递送系统等），力图形成技术壁垒。

观点总结：若能在递送技术、靶点选择与临床验证方面取得突破，将成为其估值驱动力。

二、行业趋势 & 题材动能

• 医药/生物技术赛道景气

国内对创新药的重视持续提升，尤其在肿瘤、自身免疫、代谢性疾病等刚性需求领域，市场潜力显著。

全球范围内，RNAi/小核酸/基因调控技术正在获得资本与研发方向的高度关注。

观点总结：行业趋势正向支撑创新药公司估值红利，但技术与政策风向也可能成为"拦路虎"。

• 高投入与失败率并存

创新药/小核酸平台具有高临床失败率、漫长审批周期、不确定性强的特点。

观点总结：即使题材光环强劲，也要警惕中间环节的"断崖式"风险。

三、可比公司 & 对标视角

在创新药/生物技术/小核酸/新药研发领域，可以对比/参考以下上市公司及其股票代码：

 观点总结：若必贝特未来能在研发成果、商业化路径上与这些可比公司产生可比性差异或竞争力，其市场估值认知可能获得有效提升。 

四、中签策略 & 配售结构

• 网上中签率估算

本次网上发行规模为1,440万股，若申购热度高，中签率可能落入0.05%到0.15%区间。

观点总结：即便顶格申购，中签仍属高难度事件，应量力而为。

• 回拨/配售机制影响

若网上申购倍数过高，可能启动回拨机制，将部分网上配额回拨至网下。

观点总结：回拨机制可能压缩网上分配额度，是降低网上中签率的关键杠杆。

• 限售期档位抉择

网下配售设定了不同限售期档位（如6个月、9个月），不同档位可能对应不同配售比例与流动性。

观点总结：选择档位即选择流动性与锁定期成本平衡，需根据个人流动需求权衡判断。

• 分账户/多券商布阵

若券商允许，可通过多个合规账户/多券商同时申购，以分散不中风险。

观点总结：此策略不提升总体中签率，但可降低单一账户空仓的可能性。

五、风险提示 — "警钟提示"

以下是对必贝特较为关键的风险点进行整理与剖析，供你在申购与后市判断中保持警觉：

1. 零销售收入&上市/商业化不确定性

2. 研发投入压力&现金流匮乏风险

3. 审批/临床失败风险

4. 限售/解禁压力

5. 市场情绪/舆论/政策风险

六、首日股价预测 & 走势模拟

基于发行价¥17.78元/股，并结合医药/创新股的溢价预期与风险折价因素，下面给出首日预测区间（仅作参考）：

走势节奏预测：

• 开盘有望快速上攻，题材股常见"一字涨停"或高开态势；

• 中段可能有调整波动，获利盘或解禁预期可能带来回撤；

• 收盘位置关键：若能收在高位/涨停区间，则续涨可能性较大；若出现大幅回落，则要警惕趋势反转。

观点总结：首日若能站稳~¥30附近并收高，将被视为题材兑现性开局；若涨幅受限或回落，则需及时调整判断。

七、总结 & 申购建议

• 必贝特作为医药创新+小核酸/siRNA平台型公司，在市场题材上具有较强吸引力，但其估值与兑现路径高度依赖研发与审批成功。

• 零收入、高研发成本、临床失败风险、解禁压力、舆论/政策波动等均是其必须面对的重大变量。

• 若公司未来能在产品递送系统、适应症路径、审批进展上取得突破，其估值可能获得显著重估。

• 中签策略建议采取顶格申购+多账户/多券商分散为主，同时控制资金规模，避免重仓押注。

• 对于稳健型/低风险偏好投资者，可在首日走势明朗后再考虑是否入场；对于中高风险偏好者，可适度参与但须严格设定止损与收益预期。