芯天下技术冲击IPO，专注于代码型闪存芯片领域，供应商集中度较高

存储芯片细分龙头兆易创新(03986.HK)今日登陆港交所，实现A+H双重上市，早盘高开45.06%，盘中一度涨超53%，市值达1729亿港元。

兆易创新此次港股上市，受到资金的热捧。配发结果显示，公司此次全球发售2891.58万股股份，其中，香港公开发售289.16万股，获542.22倍认购，国际发售2602.42万股，获18.52倍认购。最终发售价为每股162港元，全球发售净筹约46.11亿港元。

与此同时，又有一家存储芯片公司向港交所发起冲击。

格隆汇获悉，芯天下技术股份有限公司（简称“芯天下技术”）于1月9日递表港交所，由广发证券、中信证券担任保荐人。

不过，这并非芯天下技术首次寻求上市，公司曾于2022年4月28日向深交所创业板提交上市申请，并于2022年11月18日过会。

但就在上市前临门一脚，公司于2023年12月30日撤回了A股上市申请。港股招股书中解释称“考虑到A股上市申请的审批程序预期需时较长且存在不确定性，可能对集团的业务营运造成不利影响，公司主动撤回A股上市申请。”

实际上，芯天下技术在A股上市过程中，曾因业绩预测问题受到监管层关注。

“2024年1月，深交所对芯天下技术下发监管函。由于公司向深交所递交的2022年财务业绩预测与集团2022年的实际财务业绩的差异，故发函催促公司确保上市申请文件披露的资料准确性。”

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专注于代码型闪存芯片领域，创始人曾在瑞萨、意法半导体任职

芯天下技术的历史可追溯至2014年4月，由龙冬庆创办，2021年2月8日改制为股份公司，总部位于深圳市龙岗区坂田街道。

截至2026年1月2日，龙冬庆、王彬、艾康林、龙芯天下一、龙芯天下二、龙芯天下三、龙芯天下四、深圳芯港通共同构成一组控股股东集团。

公司的机构股东包括江西未来产业、天水华天、宁波红杉智盛（红杉资本）、深圳红土星河、深创投等。

在2025年12月的股权转让中，芯天下技术的投后估值约16.5亿元。

龙冬庆今年49岁，为公司的董事长、执行董事兼总经理，他先后获得复旦大学电子及信息系统学士学位、清华大学工商管理硕士学位。

龙冬庆曾在瑞萨半导体、意法半导体、飞思卡尔半导体（现称恩智浦半导体）等公司任职。

王彬今年46岁，为公司执行董事兼副总经理，负责管理公司的全球营销业务；此前他曾在广州南方高科有限公司、意法半导体、恩智浦半导体等公司任职。他本科毕业于中南大学电子信息工程专业。

执行董事情况，来源：招股书

芯天下技术一直在中国从事存储芯片业务，专注于代码型闪存芯片的研发、设计及销售，以Fabless模式为客户提供从1Mbit至8Gbit大容量范围的多种代码型闪存芯片。公司目前已逐步将产品扩展至模拟芯片和MCU。

芯天下技术的产品可广泛支持多种应用场景，包括网络通讯、AI通讯、消费电子产品、智能家居、物联网、工业医疗、汽车电子产品，以及计算机与周边设备。

1、代码型闪存芯片：NOR Flash、SLC NAND Flash和MCP

公司主要提供通用代码型闪存芯片，涵盖NOR Flash、SLC NAND Flash和MCP。根据存储信息的类型，存储芯片主要分为代码型闪存芯片和数据型闪存芯片。

代码型闪存芯片主要为存储系统启动及运行过程中的代码而设，这些场景需要高稳定度与可靠度。

2、其他产品：模拟芯片和MCU

为强化产品组合，公司还提供模拟芯片和MCU。模拟芯片是电子系统中实现电能管理与信号处理功能的芯片，主要负责电能的转换、分配及信号的采集与调理。

来源：官网产品截图

02

2023年至2024年净利润为负，近两年派息5150万元

近几年，受下游需求波动及半导体周期的影响，芯天下技术的收入有所波动。

2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为6.63亿元、4.42亿元、3.79亿元，净利润分别为-1402.6万元、-3713.6万元、841.8万元。

2024年收入及利润均有所下滑，招股书称，主要是由于在行业复甦初期，公司暂时性营运滞后导致NOR及SLC NAND产品的销量下跌，以及公司在行业复甦周期的初期实施了战略性定价调整。

关键财务数据，来源：招股书

从收入来源来看，芯天下技术的收入主要来自NOR、SLC NAND及MCP产品，2025年1-9月，公司来自这几类产品的收入占比分别为33.8%、52.3%、7.7%，而来自模拟IC和MCU的收入占比为6.2%。

主营业务收入按产品分类，来源：招股书

公司报告期内的毛利率分别为15.5%、14%、18.8%。2024年毛利率下滑，是由于行业周期的过渡滞后影响及积极的战略选择所致。

2025年有所回升，主要归因于行业上升周期及产品组合的可靠性带动平均售价后续上涨。

各细分业务毛利率对比，来源：招股书

产品的平均售价范围及销量，来源：招股书

报告期内，芯天下技术的研发开支分别为8520万元、6590万元、3330万元，占各期总收入比例分别为12.9%、14.9%及8.8%。

招股书称，公司计划持续投入大量资源于研发，此举可能在短期内对盈利能力及营运现金流量造成负面影响，且未必能产生预期成果。

芯天下技术的供应商主要包括晶圆代工厂、封装及测试服务供应商、原材料供应商。

报告期内，公司向前五大供应商的采购额占比分别为75.4%、82.1%及83.2%，供应商集中度较高。

公司的客户包括经销商及直销客户。其中直销客户主要包括电子元件及设备制造商、IC设计公司，以及在电子产品供应链内经营的公司。

报告期内，公司来自前五大客户的收入分别占总收入的46.8%、44.1%及44.6%。

2023年，芯天下技术录得经营活动现金净流出1.92亿元；2025年，公司投资活动现金净额、融资活动现金净额分别录得-4169.3万元、-3450万元。

截至2025年9月底，公司账上现金及现金等价物为9928.2万元，较2024年底的1.29亿元有所减少。

尽管如此，公司仍于2024年及2025年9月底，分别宣派股息3090万元、2060万元。

现金流量表，来源：招股书

03

代码型闪存芯片行业周期波动明显，公司在全球Fabless企业中市占率为3.7%

随着AI大语言模型持续迭代、多模态技术加速普及，使AI对数据处理的深度与广度显著提升，模型训练和终端实时决策等场景直接催生算力需求呈指数级增长。

从性能维度看，AI应用对芯片性能提出差异化要求，例如存储芯片需具备更大容量、更快读写速度和更高的可靠性以承载海量训练数据与模型参数。

芯天下技术的核心产品为代码型闪存芯片。

闪存芯片是一种通过浮栅晶体管存储电荷来实现数据记录的非易失性半导体存储芯片，其核心特点是允许在操作中被多次电擦除或写入，并且断电后数据仍能长期保存，无需依赖持续供电，具备读写速度快、体积小巧、功耗低、抗震动等显著优势。

因此闪存芯片在非易失性存储芯片领域中占据主导地位，应用广泛且市场价值巨大。

按存储信息类型不同，闪存芯片可分为代码型闪存芯片和数据型闪存芯片：

代码型闪存芯片：代码型闪存芯片是主要为存储系统启动及运行过程中的代码的闪存芯片，具备读取速度快、数据稳定性、可靠性高的特点，但通常存储容量小、写入速度慢且单位存储成本较高。代码型闪存芯片包括NOR Flash和SLC NAND Flash两类。

数据型闪存芯片：数据型闪存芯片是专为存储系统运行过程中大容量数据的闪存芯片，存储容量更大，并追求更低的存储成本，但可靠性、擦写寿命不如代码型闪存芯片。数据型闪存芯片包括MLC、TLC、QLC NAND Flash及3D NAND Flash。

存储芯片分类，来源：兆易创新招股书、诚通证券

闪存芯片行业存在一定的周期性，通常以三至四年为一个周期，因此短期市场表现存在波动性。

受新冠疫情的影响，闪存芯片企业面临原材料供应短缺，叠加全球经济下滑，以收入计，全球闪存芯片市场规模一度从2020年的585亿美元下降至2023年的409亿美元。

随着经济复甦，全球闪存芯片市场规模在2024年迎来拐点，当年市场规模增至684亿美元，同比增长67.0%。

其中，代码型闪存芯片占到整体闪存芯片市场的份额持续增加，由2020年的6.1%增至2024年的7.2%，并预期于2030年达9.3%。

全球闪存芯片市场规模，来源：招股书

不过，行业周期的时间或程度难以预测，未来的任何衰退都可能对公司的业务及财务业绩造成重大影响。

2024年，全球代码型闪存芯片市场的无晶圆厂企业市场规模达14.28亿美元。

2024年以代码型闪存芯片收入计，芯天下技术在全球所有无晶圆厂企业中排名第六，市场份额为3.7%。

公司在行业内的主要竞争对手包括兆易创新、辉芒微电子、 聚辰股份、 北京君正、东芯股份等。

全球代码型闪存芯片行业的无晶圆厂企业排名，来源：招股书

总体而言，代码型闪存芯片未来将受益于AI技术的发展，行业具有一定的前景，但是细分品类市场天花板并不高，且公司面临来自国内外多家大企业的竞争；过去几年，公司在行业周期波动中业绩出现一定的波动，2023年至2024年净利润亏损，2025年1-9月转正。

未来，芯天下技术能否拓展产品矩阵，提升天花板，实现稳定增长，格隆汇将保持关注。