君乐宝要IPO了

终于来了。

本周，君乐宝乳业集团（简称“君乐宝”）正式向港交所递交主板上市申请。这意味着，这只乳业巨头正式按下IPO冲刺键。

三十一年前，君乐宝在河北省石家庄市正式成立。魏立华带领这个最初只有一台酸奶机的小作坊，从无人问津到爆款频出，还曾经历一场轰动全国的风波，最终在伊利、蒙牛双雄并立的乳业格局中站稳脚跟。

君乐宝只是一缕缩影。浩浩荡荡，消费公司赴港IPO的浪潮上演。

从3间平房到IPO

君乐宝往事

君乐宝趟过的路，几经波折。

1995年，31岁的魏立华辞掉铁饭碗。他拿出9万元启动资金，成立石家庄市君乐宝乳品公司，主打活性乳酸奶，自此开始三十多年的“造奶”生涯。

君乐宝的初始资产，是3间平房、1台酸奶机和2辆人力三轮车。魏立华曾在一档采访栏目中回忆往昔：“刚开始一切都太难了。”作为酸奶市场的新玩家，产品没有销路，尽管他们大街小巷地推销，依旧无人问津，创业前两年更是连续亏损。

坊间流传一个细节：为打开局面，魏立华与附近冷饮店搭讪帮着搬货，还主动提出送货服务，最终赢得店主信任，获得了10箱酸奶的订单。没想到，顾客反响很好，为君乐宝在起步阶段积累了口碑。

随后的几年里，君乐宝不断改善品质和工艺，在1997年销售额首次突破1000万元大关，并在1999年转型为综合性液态奶企业。

这一年也是魏立华创业生涯的一个重要转折点——彼时的行业巨头三鹿集团收购君乐宝34%股份，一度启用“三鹿·君乐宝”的联合商标。2007年，君乐宝成功推出全国首 个红枣酸奶，开创了该品类的先河。

很快，一场危机来临。2008年举国哗然的三鹿奶粉事件，让中国乳企面临前所未有的信任危机。据人民网、南方周末等媒体当时的报道，彼时君乐宝尚未涉足奶粉领域。

而风波之后的2009年，君乐宝斥资3390万元回购三鹿所持股份，恢复独立运营。在此期间君乐宝艰难地推出新产品“每日活菌”并成为爆款，凭此全年扭亏为盈。

新股东又一次到来——2010年，蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%股权，成为最 大股东，这场合作为君乐宝带来了新的资金、技术及全国渠道资源。

2012年时，国产奶粉因信任危机市占率不足30%，魏立华决定进军婴幼儿奶粉，目标是：挣回国产奶粉尊严。两年后，君乐宝第 一罐婴幼儿奶粉上市。

时间来到2019年，君乐宝斥资40.11亿元，溢价赎回蒙牛手中51%股权，最终实现完全独立，在伊利、蒙牛双雄并立的乳业格局中打出一片天。

从那时起，有关君乐宝奔赴IPO的消息就层出不穷，并在2023年12月启动A股上市辅导，后又转战港股。直到今天，这位乳业老兵带着公司正式打响了IPO倒计时。

悦鲜活、简醇爆红

红杉春华现身

随着招股书，这家乳品巨头开始接受全行业的检阅。

眼前，国内乳制品行业竞争不断加剧。深耕行业30年的君乐宝产品涵盖低温液奶、奶粉、常温液奶等，招股书援引弗若斯特沙利文的报告，按2024年零售额计，君乐宝在中国综合性乳制品企业中排名第三。

招股书显示，2023年-2024年，君乐宝营收分别为175.46亿元、198.33亿元，逼近200亿大关；调整后净利润分别为6.03亿元、11.61亿元。2025年前三季度，君乐宝营收为151.34亿元，净利润为9.45亿元。

一直以来，君乐宝在市场上推出了不少“爆款”单品。

除了开创性的红枣酸奶、最早的爆款每日活菌外，君乐宝旗下还有国内首 款欧式酸奶酪酪爵庄园；主打零添加蔗糖酸奶的简醇，曾凭借“怕蔗糖，喝简醇”的品牌理念在竞争中脱颖而出；以及高端鲜奶品牌悦鲜活等。

招股书写道：2024年，君乐宝位列中国鲜奶市场第三位，市场份额10.6%，其中悦鲜活为高端鲜奶第 一品牌，市场份额达24.0%；同时，位列中国低温酸奶市场第二名，市场份额达17.2%；简醇是低温酸奶第 一品牌，市场份额达7.9%。

相较于多数全国化乳企锚定常温产品的发展路径，手握悦鲜活、简醇两大核心尖刀品牌的君乐宝，在低温液奶赛道则更为突出，也成为集团业绩增长的核心引擎。

目前，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县。截至2025年9月，君乐宝拥有33座现代化自有牧场、20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三。

在挥别老股东蒙牛，正式开始独立运营之后，君乐宝迎来了头部机构的加持——红杉中国于2020年3月完成对君乐宝的战略投资，投资额超12亿元，以15.26%的持股比例成为当时最 大机构股东。

三个月后，春华资本与平安系两家投资主体等投资方入局。根据招股书，君乐宝的其他投资方还包括：中央企业乡村产业投资基金、博佳资本、高瓴、厚生投资、物美联合资本、茅台金石、金鼎资本等。

截至IPO前，红杉中国持股8.59%，但仍是君乐宝最 大外部机构股东；春华资本以7.68%持股位列第二，此外平安投资持股4.84%，高瓴通过珠海远和盈持股2.15%。

据悉，“悦鲜活”等产品已进入中国香港、中国澳门市场，将以港澳为桥头堡，逐步辐射东南亚等国际市场，为国际化战略奠定基础。

但不能忽视的是，透过招股书可见君乐宝负债总额超175亿，资产负债率高达75%，无疑是财务重压。招股书警醒，乳制品市场整体增速下滑——君乐宝要增长，就必须从竞争对手口中“虎口夺食”。

新年上市潮

君乐宝奔赴IPO的路上，聚起了浩浩荡荡的队伍。

过去一年，港股消费热闹有目共睹。从蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，到布鲁可、圣贝拉、周六福、绿茶集团、林清轩等，港交所上演了消费IPO火爆一幕，连投资人都调侃“上市的锣不够用了”。

进入2026年，热潮还在继续。

下周，鸣鸣很忙将正式在港股敲锣，成为港股“量贩零食第 一股”。根据其在香港交易所的公告，本次IPO计划在香港上市中发行1410万股份，引入腾讯、淡马锡等8家基石投资者。

稍早前，2900家店的钱大妈、门店超4000家的袁记云饺、超300家店的比格披萨几乎同一时期向港交所递交了上市申请说明书；来自深圳的A股上市公司东鹏饮料也即将开始港股上市前推介。

同时，餐酒吧“COMMUNE幻师”、婴童食品企业“爷爷的农场”、“你本来就很美”的自然堂、“中式快餐一哥”老乡鸡等一众消费公司、有望成为“港股个护第 一股”的半亩花田纷纷排在了港交所大门前，大大小小的消费公司都在加速奔跑。

赴港上市的队伍越拉越长。天图投资创始合伙人、CEO冯卫东向投资界提到一个现象——随着赴港上市公司队伍的拉长，公司等待IPO审批的时间也随之更久，“以往6个月能拿路条，现在可能都要一年，甚至更久。”

港股的周期就像钟摆一样来来回回。不少消费投资人判断，此番热闹景象不会持续太久，因为市场最终会来到理性的平衡点。

所有人都在争抢最后窗口。