出品 | 创业最前线

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

当西贝站上舆论的风口浪尖之时，袁记云饺、老乡鸡等餐饮企业陆续奔赴港交所。如今，这支冲刺IPO的餐饮大军再添一员。

近日，比格餐饮国际控股有限公司（以下简称：比格）递表港交所，中银国际为独家保荐人。

与必胜客走中高端路线不同，比格是自助模式，主打“性价比”，主要面向学生群体。对不少“90后”来说，比格披萨是学生时代初次接触西餐的记忆。

时至今日，市场上既有连锁品牌必胜客、达美乐、尊宝比萨，还有自助品牌好伦哥，披萨赛道的竞争相当激烈，但比格创始人赵志强依然很有野心。

IPO前，比格共有387家门店。招股书透露，公司计划在未来三年合计新增约610至790家门店，剑指千家门店。

早在2024年底，赵志强在参加一场跨年演讲时就曾立下目标：要在比格披萨创建30年（即2032年）时，将其打造成“中国比萨的Number One”。

只是，走平价自助披萨路线的比格，利润相对微薄，没有足够的现金流撑起赵志强的“千店野心”。于是，比格想要借助资本市场的力量，进一步扩张。

不过，资本市场是否愿意为赵志强的梦想“买单”，还是一个未知数。

1、创业老兵有“野心”，想做中国披萨NO.1

在创建比格之前，赵志强就已经有了创业经验。

19岁时，赵志强向母亲借了3000块钱开始创业，开了一家台球厅，用四年时间赚到了人生中的第一个100万元。

1999年，赵志强又在老家黑龙江佳木斯开了一个汉堡店，2年多时间又获得了第二个100万元。

此后，为了给女儿提供更好的生活条件，赵志强、马继芳夫妇来到北京，在2002年开设了比格的首店，「比格比萨」品牌正式创立，定位为“高性价比自助披萨”，主要面向学生群体。

“90后”晴天对比格的印象非常深刻。她告诉「创业最前线」，在上大学的时候，比格是她为数不多能消费得起的西餐，“当时（比格的价格）是一个人55元，有舍友过生日，我们就会去聚餐，每次都吃到扶墙出门”。

由于备受学生群体的喜欢，首店之后，比格很快在高校云集的北京市海淀区又开设了4家门店。赵志强曾在一档访谈节目中提及，品牌创立不到一年的时间时，比格就开放了加盟，基本规则大约是“开放两三家加盟店，就开一家直营店”，如此循环。

直到2010年，赵志强开始逐渐意识到，不是所有的加盟商都能跟上总部的步伐。一方面，荷包逐渐丰盈的加盟商有自己的算盘，这时的比格很难再去约束和管理部分加盟商，而加盟商也不再愿意为了品牌建设二次投入。

于是，赵志强开始有意控制加盟门店的占比，如今直营店已经是比格的主力。截至2025年9月末，比格总门店数量为342家，其中自营门店265家，占比77%。

这直接撑起了比格的规模。2023年至2025年9月（以下简称：报告期），比格实现收入9.43亿元、11.47亿元及13.89亿元，一路走高。

但赵志强并不满足于此。

早在2024年底，赵志强在参加清璞汇跨年演讲时表示，到2032年时，也就是他创业40年、「比格比萨」创建30年的时候，把「比格披萨」打造成为中国披萨的Number One。他说，“我一生只干这一件事，（等达成这个目标时）就可以退休了”。

和董明珠、雷军相似，赵志强也热衷于打造个人IP，活跃在社交平台，经常发布巡店比格、测试新菜的视频，并亲自担任比格的代言人，网友评价他是一个“听劝”的东北企业家。

只是，将企业和个人IP深度绑定，本身就意味着风险——创始人的个人情绪、言行与舆论波动，容易被无限放大，并直接传导至公司层面，这从近期贾国龙与西贝的经历中可窥见一二。

对于一个奔赴资本市场的企业来说，这无疑放大了治理的不确定性，也降低了抗风险能力。

2、剑指千店，资产负债率高达93%

有了做“中国披萨NO.1”的目标在前，比格开始在扩张的路上狂奔。

2023年、2024年，比格新开设门店分别为44家、64家。在2025年前9月，又新开设了109家，比过去两年新开设门店总和还要高。（编者按：新开设门店包括自营和加盟门店）

截至2026年1月11日，比格已扩张至387家餐厅，较2023年底的210家暴涨84%。

比格为了“千店目标”正在加速开店，但消费者对比格的态度已经出现了分化。

边月（化名）生活在北方的一个四线城市，当地披萨品牌并不多，自己喜欢吃必胜客，但家里人喜欢点比格的披萨外卖，“就是因为性价比高，30多块钱可以买两个披萨”。

而晴天则认为这些年比格的性价比并不高，2023年6月，她曾和朋友去过北京的一家比格吃饭，价格已经涨到人均79.9元。

比格招股书显示，于2025年三季度末，每单平均销售额在63元左右。据媒体报道，在2025年第三季度，必胜客的客单价为70元，价格已经相当接近。

2026年1月28日，窄门餐眼数据显示，在全国披萨品类TOP10品牌中，比格比萨的客单价最高，为67.67元，超过达美乐的54.26元、必胜客的52.45元。除此之外，还有6家披萨品牌的客单价在30元以下。

“现在的物价不一样了，价格上涨可以理解，关键是比格的菜品没什么提升，披萨也非常一般。”晴天至今没有再去过比格，“不如花49.9元买两个达美乐披萨，味道更好。”

2026年1月28日，「创业最前线」在美团随机查询了北京、上海、佳木斯、石家庄、天津等地的多家比格自助餐厅发现，有消费者给出了性价比高、装修精美等评价，也有顾客给出了“性价比低”、“越来越难吃”、“菜品少，口味不好吃”等评价。

（图 / 美团平台截图）

其实，从经营角度来看，比格以自营店为主，这种重资产模式的成本偏高，尽管价格上涨，但利润依旧微薄。

报告期内，比格的年内利润分别为4751.8万元、4173.7万元及5165.1万元，净利率已经降至4%以下。

没有足够的利润支撑之时，比格加速开店的举动，也会加剧现金流紧张的局面。

截至2025年9月30日，比格的现金及现金等价物为9536.2万元、短期借款3000万元。与此同时，公司还有3.45亿元的贸易及其他应付款，资产负债率高达93%，远超70%的行业安全警戒线。

尽管如此，赵志强仍不打算放慢扩张的脚步。据每经报道，赵志强曾在接受媒体采访时提出，比格要在2028年突破千店的目标。

招股书也披露了具体计划，预计在2026年至2028年分别开设约120至180家、220至280家及270至330家门店，三年期间内新增合共约610至790家门店。

当下，比格正在奋力向外界描绘一个“千店蓝图”，但消费者提出的菜品少、口味差的问题如何改善？如何平衡扩张和负债之间的问题？如何化解现金流紧张的问题？超3亿元应付款未付的具体原因是什么？

对此，「创业最前线」试图向比格方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

3、赵志强家族控股86%，关联交易频繁

在赵志强的掌控下，比格是一个妥妥的家族企业。

IPO前，赵志强、马继芳夫妇，以及女儿赵晨如，赵志强哥哥赵志刚合计持有公司86%股权。除此之外，公司执行董事兼副总裁侯雅刚、王红持有剩余14%股权。

在经营管理层面，赵志强出任董事会主席、执行董事兼行政总裁；赵志强配偶马继芳担任执行董事、财务总监兼副总裁，牢牢掌控着比格。

在这种模式下，比格与赵志强家族之间的关联交易频发。

报告期内，比格来自北京嘉慧丰的食品原料采购金额分别为1366.9万元、2169.3万元及1931.5万元，每年高达上千万。

与此同时，比格还向北京嘉慧丰采购运输及仓储服务，报告期内的金额分别为269.9万元、578.5万元及659万元。

天眼查显示，北京嘉慧丰正是赵志强家族控制的企业，由赵志强母亲闫玉兰、哥哥赵志刚分别持股60%、40%。

除此之外，比格还向立林科技及其子公司采购运输及仓储服务。报告期内，这一采购金额分别为792.1万元、786.5万元及1015.4万元。而立林科技是赵志强、马继芳、赵晨如一家三口全资控制的企业。

不仅如此，比格还曾向公司股东、执行董事王红提供260万元贷款，这笔贷款无抵押且免息，直到2025年才偿还。

（图 / 比格招股书）

那么，比格频繁与赵志强家族产生关联交易，是否能保证交易公平、透明？是否会存在利益输送的问题？免息向股东提供上百万贷款，是否合理？在赵志强夫妇的全面掌控下，比格如何加强对实控人的反向监督？如何保证中小股东利益不受侵害？

对此，「创业最前线」试图向比格方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

餐饮企业一向把供应链视为“生命线”，没有足够稳定、可控的供应体系，成本波动就会直接侵蚀利润空间。对比格而言，在关联交易之外，对少数核心供应商的高度依赖，同样放大了经营风险。

报告期内，比格从前五大供应商处的采购金额分别为2.04亿元、2.57亿元及3.32亿元，分别占各期间总采购金额的41.5%、40.5%及42.1%。

如今，比格也试图和供应商建立更紧密的联系。

此次IPO，比格计划将部分募集资金，用于战略性投资以提升运营效率。具体而言，公司计划投资于上游食品加工企业，重点聚焦面粉制品、奶酪、意面及酱料等关键原材料的供应商。

但比格坦承，截至2026年1月11日，公司尚未确定或洽商任何具体投资目标。

当一众披萨品牌纷纷进入三四线城市、“价格战”愈演愈烈时，比格赖以起家的“高性价比”正在被市场重新标价。此时若想要获得资本市场的青睐，比格除了“低价”，恐怕还需要讲出更多新故事。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。