百奥赛图-B（2315.HK）：营收持续增长，亏损大幅收窄，经营现金流转正，成功上岸在即

创新，出海，盈利，是过去两三年国内生物医药行业“过山车”骤变之后，企业家和投资人对于未来发展出路的普遍共识。

从资本市场视角来看，近年来港股创新药板块的表现并不尽人意，市场对这一板块的估值态度经历了从去估值泡沫到非理性低估的转变。随着板块估值的持续调整，估值已经处于历史低位，为寻求价值的投资者提供了良好的布局时机。

在当前时点，海外创新药物研发依然蓬勃向上，国内也开始陆续受到最新政策的扶持以及市场需求的稳定支撑，行业前景愈发光明。在行业即将走出底部之时，挖掘那些在产品技术创新上处于全球领先地位，并在国际舞台上赢得广泛客户信赖，且企业已经实现或接近实现盈利的个股，更应当成为投资者密切关注的焦点。

近日，百奥赛图发布2024年半年度财报，展现出良好的增长态势，并即将实现盈利。区别于其他生物技术公司，百奥赛图定位于成为全球新药发源地，其本次财报恰好为我们提供了一个观察窗口，或许能够从中发现一些独特的发展视角和思路。

1、经营活动现金流首次转正，盈利能力逐步释放

直观的看到业绩数据，财报显示，上半年百奥赛图实现营收约4.1亿元，同比增长25.6%。其中，抗体发现业务收入为1.2亿元，同比增长33.9%；模式动物销售业务继续保持高速增长，取得收入约1.8亿元，同比增长52.6%；这两个业务已然成为驱动业绩增长的核心动力。从区域市场看，海外业务继续呈快速增长态势，取得收入2.9亿元，同比增长70.0%，海外销售收入占比达到71.5%。

在营收快速增长的同时，公司的净亏损亦得到有效控制，上半年净亏损为5067.3万元，同比收窄73.3%。

除了各业务快速增长以外，公司业绩改善的背后还依托于两大关键因素的共同作用。首先，公司大规模研发投入阶段已经结束，研发费用与去年同期相比大幅下降；其次，公司持续提升资产利用率和经营效率，加强成本和费用控制，降本增效成果显著，运营能力持续提升。

财报显示，上半年，公司研发费用1.6亿元，同比下降34.8%；一般及行政开支为1.0亿元，同比下降12.7%。

更值得一提的是，上半年百奥赛图的经营活动现金流首次实现转正，达到2960.8万元，不仅预示着公司盈利能力的持续强化，更是公司自我造血能力的直接体现。对于后续的增长，百奥赛图更是给出积极的预期，“相信2024年度下半年有望实现盈利，全年可以实现接近盈亏平衡的目标。”

上半年经营现金流转正，亏损大幅收窄至约5000万元，下半年有望实现盈利，结合上半年末在手现金超4亿元，可以说百奥赛图已成功上岸，有望成为继复宏汉霖，归创通桥，亚盛医药，百济神州等之后又一靠业务持续增长实现盈利的18A生物技术公司。

2、抗体授权业务进入爆发期，驱动业绩的支撑逻辑

那么，百奥赛图能够给出这一盈利目标的底气何在？

这就要看到公司近来的战略布局和业务进展。

简单来说，百奥赛图过去几年在业务端的布局淋漓尽致的体现了创新和出海两个策略。持续创新，具有全球技术竞争力的抗体授权业务和创新动物模型服务，已成为公司业务增长的核心驱动力。持续耕耘海外市场进入收获期，海外业务的高速增长已成为业绩增长的最大贡献来源。

在笔者看来，其中最具价值增长潜力的业务，无疑是抗体分子授权业务。

原因在于，目前公司依托其独有的RenMice技术平台开展的规模化抗体药物开发项目——“千鼠万抗”计划已阶段性完成，成功建立了超过40万条现货型抗体分子库和40多种潜在临床候选化合物分子。

公司已明确不再进行药物的自主研发，而是转向通过授权或转让的方式，与合作方一起推进研发。经过三四年的开拓，百奥赛图抗体分子授权合作遍及亚太和欧美重点国家和地区，得到国内外药企客户的广泛认可。截至今年6月30日，公司已累计签署约150项药物合作开发/授权/转让协议，其中，24年上半年新增签署约50项，增长迅猛。

伴随更多合作产品的研发推进，除首付款外，百奥赛图将获得不同阶段的研发或商业化里程碑付款。伴随合作交易数量快速增长，当前可披露交易总额约达上百亿元，这些潜在的收益对于未来整体业绩的提升将起到关键作用。也就意味着，公司的抗体药物开发项目正迈入一个密集的成果兑现期，驱动公司盈利能力未来逐步释放。

单看到2024年公司披露合作金额的项目，就足以体现出其创新研发技术以及全球市场的影响力和竞争力。

例如，在ADC领域，公司与SOTIO达成协议，授予SOTIO选择权来获得利用百奥赛图专有的RenLite^®平台产生的多种全人源双特异性抗体的许可，SOTIO将利用这些抗体进行靶向实体瘤的下一代ADC开发。协议还包括允许SOTIO使用百奥赛图专有ADC平台的一项选择权。潜在交易总额高达3.255亿美元（约23亿元人民币），以及基于净销售额的低个位数百分比特许权使用费。

百奥赛图授予IDEAYA Biosciences (Nasdaq: IDYA)有潜力的同类首创B7H3/PTK7拓扑异构酶抑制剂有效载荷双特异性抗体偶联药物(BsADC)项目的全球独家许可选择权。潜在交易总额达4.065亿美元（约29亿元人民币），其中包括1亿美元的临床开发和监管里程碑付款。

除了领先的抗体分子转让开发，百奥赛图的创新动物模型业务也具备全球竞争力，共同构筑公司双轮驱动的业绩增长点，持续在全球范围内扩大影响力。

在创新动物模型领域，公司依托强大的基因编辑技术平台，持续自主开发了3300多种高质量的全新动物模型，并依托高于全球最高生产标准的超一流动物房，持续为全球客户提供一流的基因编辑创新动物模型。未来，百奥赛图有望成为满足国内外药企客户最前沿研发需求的首选创新动物模型供应商。

在海外市场拓展方面，公司亦在不断扩充和调整海外销售团队，中国，美国，欧洲和亚太区域市场并重，确保能够更有效地服务不同地区的客户需求，提升全球市场的覆盖率和渗透率。

3、结语

显而易见，过去两年间，伴随国内生物技术行业的调整，百奥赛图审时度势，果断应对，大踏步的扭亏，即将实现盈利。公司已迈入其价值实现的新阶段，盈利潜力正得到迅速的体现和释放。

随着公司各项业务板块的稳健发展以及市场潜力的持续挖掘，可以预期的是，百奥赛图实现盈利的前景已愈发明朗，有望带动估值水平的进一步提升。