财务数字背后，汇通达网络(9878.HK)稳"底"、破"顶"，再塑价值

中报季已经收官，整体上看，伴随全球环境的不确定性、消费需求的疲弱等，相关领域企业的业绩承压变得更为普遍，能够保持稳健或者相对稳健并不容易。相较于单纯的数据，财报中增长逻辑的演进也更值关注，关乎未来能否超车。

从这个角度来看，汇通达网络是值得拆解的标的之一。不仅具备稳健的基本面，还主动调整战略，注入了新的预期空间。

三条"安全线"

稳健的是，汇通达网络拥有三条"安全线"。

其一，业务基本盘稳健。

汇通达网络首创"平台+会员店"商业模式，通过供应链能力和数字化技术赋能服务乡镇夫妻店，形成扎实的基本盘。其所锚定的市场需求是乡镇夫妻店的转型升级需求，这种市场需求具有一定韧性、弹性。

可以看到，相比之下国内下沉市场迸发出更大活力，上半年乡镇居民的收入及消费增长速度亦好于城市市场，后续有望持续释放。目前全国有约630万夫妻店，其中75%位于下沉市场，而夫妻店长期生存的根本是物美价廉，借助拥有强大数字化技术和供应链能力的平台更能提升竞争力，属于刚性需求。

并且，汇通达网络覆盖品类丰富，是少有的覆盖大型耐用品的头部服务商，赋能能力较强，更能满足夫妻店服务需求。

服务业务收入和客户规模的增长亦有力证实着这一点。上半年，汇通达网络服务业务收入同比增长12.0%，SaaS+订阅用户同比增长5.1%，付费SaaS+用户同比增长28.8%，门店SaaS+订阅收入同比增长13.6%。

其二，财务状况整体健康。

财报显示，汇通达网络上半年实现营收328.6亿元，归母净利润为1.3亿元，经营性现金流稳健流入近2.49亿元。在当前市场环境下，盈利和现金流更为重要，作为生存和发展的基石确保企业能够实现可持续、高质量的发展。

其三，股价处于历史低位。

汇通达网络的8月30日收盘价为20.25港元，处于历史低位，较机构的一致目标价39.61港元相差较远，相当于潜在的上涨空间超48%，相应估值也回落至历史低位。这也进一步增厚投资"安全垫"。

来源：Wind

向上弹性可期

汇通达网络亦不断推动其模式创新升级，上半年积极寻求变革，全力推动产业升级，打造更自主可控的供应链能力，并持续提升客户服务价值、平台化能力等。转型期导致其业绩受到短期影响，但是从中也释放出长期的向上弹性空间。

具体来看，在供应链方面，汇通达网络围绕三大方向发力，1)深化品牌合作层次；2)发力产销一体化与自有品牌3)调整和优化各行业二级品类结构，更好地满足客户需求，并共同促进毛利水平提升。

上半年，汇通达网络深化与各行业TOP品牌的合作，如格力、美的、奥克斯、西门子、中广欧特斯、Apple、比亚迪、哪吒汽车、上汽集团、沃格利地板、绿洲地板、联合利华等。同时，拓展与资源型企业的合作，如宁夏蓝丰、海南农垦、金展木业；拓展与地区零售企业的合作，包括加深与重庆、江苏、安徽等省级供销社的业务合作。

同期，汇通达网络自有品牌"阿尔蒂沙"空调上市两周订单量超过1.6万套，产销一体化"中汇达"智能制造工厂、产销量持续攀升，并在农资行业启动"乙酰甲胺磷"产销一体化项目，继续落地以需定采、定进、定产的B2F模式，提升城乡全链路供应链效率。

汇通达网络还积极布局拓展新行业、新品类，如在洗化日用行业拓展个人护理、家居清洁、美妆等高毛利品类，在新能源行业布局光伏赛道。

在会员赋能服务方面，汇通达网络全面升级SaaS+产品，转向"赋能+开放平台"的商业模式。

在这背后，汇通达网络围绕"爆品+AI"对系统工具进行研发升级，组织开展高频、有效的培训和活动等，同时结合自有的供应链资源，为会员店提供更高效的全链路赋能，提升会员店经营效率。进而，利用"数字化+云连锁"的强大数字化赋能，提升会员店网络及服务能力。

据悉，汇通达网络也将上线"数字人直播间""多级分销"等功能、逐步向入驻商户开放平台仓储物流服务、配合"产销一体化"构建线上集单排产系统。

由此可见，汇通达网络未来有望持续增强双边网络效应，吸引更多的夫妻店、品牌厂商等进入生态，巩固市场领导地位。而随着规模效应的日益显著以及数字化能力的升级，汇通达网络也更有机会实现降本增效，比如持续增强产业话语权，实现更精准的需求匹配，提升盈利能力。

结语

总的来说，汇通达网络向下坚守持续发展的"安全线"，向上创新探索、灵活拓展，打开巨大的弹性空间，依然具备长期投资价值。

另外，参考历史经验，优秀的企业大多由战略驱动，而非完全跟着经营数字跑。虽然战略调整可能在短期内带来业绩压力，但从长远来看往往能够为企业带来显著的业绩提升和竞争优势。汇通达网络的主动调整，或许正在铺就一条通往未来超车的可行之路。