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机构：华西证券
研究员：崔文亮/徐顺利
（1） 公司公告2024 年年报：24 年全年实现营业收入8.04亿元，同比增长5.75%、实现归母净利润1.06 亿元，同比下降21.01%、实现扣非净利润0.83 亿元，同比下降26.88%。
（2） 公司公告2025 年一季报：25Q1 实现营业收入1.76 亿元，同比下降4.37%、实现归母净利润0.07 亿元，同比下降67.32%、实现扣非净利润0.05 亿元，同比下降75.34%。
分析判断:
业绩呈现压力，展望未来几年有望呈现底部改善公司24 年实现收入8.04 亿元，同比增长5.75%、25Q1 实现收入1.76 亿元，同比下降4.37%，业绩端呈现一定的压力。国内SMO行业竞争加剧、订单呈现波动，其24 年全年新签订单10.0 亿元（不含税），同比下降22.59%，但展望25 年行业和客户需求呈现初步复苏中，公司25Q1 的询单量、新签订单同比实现较快增长。截止25Q1 末，公司累计承接3800 个国际和国内SMO 项目，在执行项目达到2250 个，相对24 年底的在执行项目数量2161个环比继续上升中。展望未来，考虑到25 年SMO 需求端逐渐呈现改善趋势，预期未来几年业绩有望呈现底部改善。
投资建议
公司作为国内SMO 细分市场龙头之一，展望未来，SMO 行业有望逐渐呈现底部改善，公司作为行业龙头有望从中获益。考虑到当前投融资压力依然处于较弱状态，调整前期盈利预测，我们预计2025-2027 年营业收入从11.76/14.54/NA 亿元调整为8.29/8.63/8.97 亿元， 对应EPS 从3.38/4.20/NA 元调整为1.34/1.42/1.46 元，对应2025 年05 月09 日的收盘价28.34 元/股，PE 分别为21/20/19 倍，考虑到当前行业呈现压力，调整前期投资评级，即从“买入”评级调整为“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、竞争加剧的风险