格隆汇中概研究院发布阿里巴巴(BABA,9988) 4FQ25更新报告《Cloud Momentum Accelerates; CMR Delivers Stronger-than-Expected Growth》。阿里巴巴于2025年5月15日美股盘前公布了2025财年第四季度业绩。季度收入同比增长6.6%至326亿美元，非GAAP净利润和调整后EBITDA分别达41亿美元和58亿美元。财报发布后，公司股价下跌约10%，明显弱于同期仅下跌0.3%的市场指数。股价回调的主要原因包括：（1）云业务收入同比增长18%，高于上季度的13%，符合市场一致预期，但略低于买方和格隆汇预期的20%；（2）资本开支环比下降22%，主要投入于AI基础设施建设。
展望未来，阿里云业务在AI驱动下将进入加速增长通道。除互联网、智能汽车、金融、在线交易等高频应用场景外，传统行业如农业养殖、制造业等也在积极布局AI应用，市场需求快速增长，预计未来几个季度云业务收入增速将持续提升。
本季度淘天集团业务表现稳健，CMR收入增长显著，主要受益于软件服务费（千六费率）及“全站推广”渗透率的持续提升：（1）当前软件服务费仍处于低基数，同时在政策初期公司曾提供一定优惠。随着相关优惠逐步退出，整体Take Rate（抽佣率）有望进一步上行；（2）全站推广目前渗透率仍低，随着更多中小型商家和白牌商家参与推广，带来可观的增量广告收入，进一步推动Take Rate提升。
报告全文可从格隆汇官网及App、彭博终端、S&P Capital IQ、LSEG Refinitiv、FactSet、Morningstar、AlphaSense等渠道获取。