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机构：国联民生证券
研究员：李蔚
2025Q1，公司实现营业收入108.9 亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润19.9 亿元，同比增长39.8%；实现调整后净利润22.6 亿元，同比增长1.6%。
Q1 公司快递业务量同比增长19.1%
2025Q1，公司完成快递业务量85.4 亿件，同比增长19.1%，市场份额为18.9%。
Q1 公司核心快递单票收入同比下降0.11 元至1.25 元，降幅为8.1%，主要系受增量补贴增加0.16 元、单票重量下降0.06 元、KA 单票提升0.12 元的综合影响。公司持续发展包括时效件服务与定制化客户服务在内的差异化产品，Q1 散件单量同比增长46%。
Q1 公司核心快递成本同比基本持平
2025Q1，公司单票成本为0.94 元，同比基本持平。其中单票运输成本同比下降0.06元至0.41 元，降幅为12.8%;单票分拣成本同比下降0.03 元至0.27 元，降幅为10.0%。2025Q1，公司单票调整后净利润为0.26 元，同比下降14.7%。
公司维持2025 年20%-24%业务量增速指引
2025 年公司首要目标为实现高质量的业务量增长。根据当前市场条件和运营情况，公司预计2025 年包裹量约为408-422 亿件，同比增速约为20%-24%。
盈利预测与投资建议
考虑到2025 年以来行业价格竞争强度同比有所加大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为502.15/562.75/621.63 亿元, 对应增速为13.40%/12.07%/10.46%；归母净利润分别为95.35/111.07/122.13 亿元，同比增速分别为8.14%/16.49%/9.96%；EPS 分别为11.85/13.81/15.18 元。鉴于公司行业龙头地位优势显著，盈利能力稳健，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。