下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：孙潇雅/王彬宇
初创培育期（金属饰条等传统业务起步）、轻量化转型与全球化布局期（铝件业务拓展）、创新发展期（电池盒、智能外饰等新兴业务突破），2020 年重组为四大业务单元，目前已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一。
经营拐点：资本开支放缓，盈利修复态势明确
核心拐点体现在：
1. 资本开支强度下降：2024 年资本开支占收入比重降至 8%，为近十年最低，折旧摊销压力缓解，自由现金流转正至 7.78 亿元；2. 毛利率与 ROE 回升：2024 年毛利率 28.94%（+1.5pct），净利率10.26%（+0.8pct），ROE 达 11.97%，主要受益于产能利用率提升及费用管控优化；
3. 业务结构优化：电池盒收入 53.4 亿元（占比 23.1%），成为重要增量，传统业务（金属饰条、塑件、铝件）收入占比合计 70.3%，保持稳定增长。
传统主业：技术与客户优势巩固基本盘
4. 金属饰条：2024 年收入 54.9 亿元，毛利率 27.8%，产品涵盖门框总成等，市占率较高；
5. 塑件：收入 58.7 亿元，毛利率 25.1%，拓展智能外饰集成产品（如激光雷达罩、智能前脸），获通用、Stellantis 等订单；6. 铝件：收入 49.2 亿元，毛利率 33.3%，产品包括结构件（副车架）和装饰件（行李架）等，获宝马、特斯拉等认可。
重点增量：电池盒业务高增长动能明确
1. 欧洲市场放量：2024 年电池盒收入 53.38 亿元，受益于欧盟碳排放政策，欧洲新能源车迎来放量；
2. 技术路线优势：挤压成型方案气密性好、迭代成本低，优于一体压铸，成为主流技术方向，适配混动及纯电动车型；3. 国内市占率提升：2023 年国内市占率 15%-19%，位列第一梯队，本土化运营降低成本，与宝马、戴姆勒等深度合作；4. 毛利率修复：2024 年电池盒毛利率 21.43%（+2.05pct），随产能利用率提升，盈利空间进一步打开。
新业务布局：机器人领域拓展第二增长曲线
公司与智元机器人达成战略合作，聚焦智能外饰与电子皮肤、一体化关节总成、无线充电等领域，产品覆盖工业制造、仓储物流等场景，依托汽车零部件制造经验，推动柔性智造解决方案，有望形成新的收入增长点。
盈利预测与投资建议
预计 2025-2027 年公司收入271/321/380 亿元， 归母净利润27.2/31.9/37.4 亿元，当前经营拐点确立，电池盒与机器人业务打开成长空间，首次覆盖给予 “买入” 评级。
风险提示：宏观经济不及预期，机器人业务不及预期，行业竞争加剧，技术研发相关风险。