下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：崔世峰
6 月26 日，小米召开人车家发布会，发布了小米YU7、首款AI 眼镜、MIX Flip2 小折叠等一系列产品。核心亮点在于：
1） YU7 大爆：YU7 定价标准版/Pro 版/Max 版分别为25.35/27.9 9 /32.99 万元，基本贴合前期市场预期，上线3 分钟大定突破2 0万台，一小时突破28.9 万台，18 小时锁单超24 万台， 相比su7 4 分钟大定突破1 万&27 分钟大定破5 万&24 小时破8.8万表现明显强劲。
2） 首款AI 眼镜：小米AI 眼镜集第一人称相机+耳机+随身AI 助手为一体，标准版/单色电致变色版/彩色电致变色版售价分别为1999/2699/2999 元，对标竞品Ray-Ban Meta AI 眼镜（定价299 美元）优势在于：更轻、续航更长、配置超级小爱。
简评
YU7 再次超预期大爆，汽车估值持续抬升
1） 产品侧： YU7 定位豪华高性能SUV，共三个版本。全系标配800V 碳化硅高压平台、超长续航、V6s Plus 小米超级电机、激光雷达、700TOPS 英伟达 Thor 芯片、小米天际屏全景显示、后排移动控制屏等，性能和内饰相较SU7 再上一个台阶（YU7 标准版性能高于SU7 Pro 版）。辅助驾驶方面，YU7 全系标配1000 万Clips 版本端到端辅助驾驶，同时小米XLA 大模型将在下半年升级。身尺寸方面，YU7 车长5 米，轴距3米，车宽2 米，属于中大型SUV 级别。配色方面，YU7 推出9 款颜色，除了此前的宝石绿、钛金属色、熔岩橙，新增珍珠白、深海蓝、丹霞紫、影青色和流金粉5 种配色。
2） 定价：锚定Model Y，性能领先的同时有定价优势。YU7 定价标准版/Pro 版/Max 版分别为25.35/27.99/ 32.99 万元，基本贴合前期市场预期（此前市场的主流预期在 25-32 万元）。小米YU7 定价贴合Model Y，Model Y 改版后价格为26.35 万元（两驱版）/31.35 万元（四驱长续航版），YU7 性能全面对标Model Y，并比Model Y 参数更优，主要体现在动力性能、内饰外观、续航&充电、车机交互等方面，并配有激光雷达， HUD等，同时小米YU7 起售价比Model Y 低1 万元，有望成为年度爆款SUV。
3） 销量&交付：销量大爆，再次超出市场预期，后续关注交付。
YU7 上线3 分钟大定突破20 万台，1 小时突破28.9 万台，1 8小时锁单超24 万台，相比SU7 4 分钟大定突破1 万&27 分钟大定破5 万&24 小时破8.8 万表现明显强劲， 并且大幅超出 此前市场预期，按照现有大定&锁单，推算实际锁单率大约在60%-70%。产能方面，目前小米二期工厂已完成验收，预计7-8 月量产即满产，现有一期工厂极限产能约为每月2.7-2.8 万。，小米汽车在手订单（SU7+YU7）预计为50-60w 台。在一期工厂持续满载 + 二期工厂产能爬坡的情况下，公司当前的在手订单需要接近一年的时间来消化。6 月19 日，小米竞得北京亦庄新城一块占地48.51 万平方米的工业用地，紧邻小米汽车二期工程项目，结合土地位置和规划，或为小米后续工厂建设。
首发AI 眼镜，发售当晚，电致变色版本首发售罄。小米AI 眼镜集第一人称相机+耳机+随身AI 助手为一体，标准版/单色电致变色版/彩色电致变色版售价分别为1999/2699/2999 元，对标竞品Ray-Ban Meta AI 眼镜（定价299 美元）优势在于更轻、续航更长、配置超级小爱。应用侧，小米AI 眼镜支持第三方app 视频通话及直播，typeC 边用边充、四档可调电致变色等功能。A I 方面，内置超级小爱，支持语音控制拍照录像、问答、翻译、扫码支付、生活助理等功能。硬件方面，小米眼镜重量40g（约为普通眼镜的2 倍），支持线上线下近视配镜。配备小米金沙江电池，续航能够达到8.6 小时，是Ray-Ban Meta 的2 倍，采用骁龙AR1+低功耗处理芯片的双芯方案，比Ray-Ban Meta 多了一颗低功耗芯片。
盈利预测及估值：预计小米集团 2025/2026 年收入5032/6364 亿元（yoy+38%/+26%），调整后净利润453/587 亿元（yoy+66%/+30%），我们给与公司核心主业25 年23x PE，汽车26 年3x PS，目标价 69.2 港币，给予“买入”评级。
风险分析：新产品出货量不及预期；手机市场下行风险，大盘出货量下跌，新品推广不及预期的风险；存货减值拨备的风险；政策管理风险，国内互联网业务发展受限；海外产品竞争加剧等；Io T 周期属性较强，需求端疲软；宏观经济下行导致3C 类产品需求下降；欧洲能源紧缺的影响；汇率波动风险；地缘政治风险导致部分国家业务受损；互联网业务受宏观经济影响，广告业务持续受到冲击；造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势，带来利润端压力。