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机构：国联民生证券
研究员：高登
6 月26 日晚，小米集团举办人车家全生态发布会，正式发布小米YU7、小米 MIXFlip 2 与小米 AI 眼镜。
小米YU7 订单超预期，有望重塑中大型纯电格局小米YU7 正式上市，定位豪华高性能 SUV，其标准版/Pro 版/Max 版本定价分别为25.35/27.99/32.99 万元，起售价相对特斯拉Model Y（26.35 万）低1 万，价格更具优势。YU7 上市后3 分钟大定突破20 万台，1 小时突破28.9 万台，上市后18小时锁单量已经突破24 万台，订单表现大超预期，YU7 上市丰富公司车型矩阵，同时成为SU7 之后公司另一爆款车型。2024 年以来Model Y 月度批发销量基本在4 万辆左右，我们认为小米YU7 在多个维度对比Model Y 表现更好，上市后有望取得较好销量表现，重塑20-30 万纯电SUV 格局。
爆款思维结合新零售模式，汽车有望增厚公司业绩我们认为，小米汽车成功根本在于其坚定实施高端化+全球化战略，基于打造爆品的思维，通过新零售模式实现更好的销售和客户服务，我们看好小米打造爆款车型的持续性。公司二期工厂预计2025 年7 月投产，我们判断火爆的订单使得公司将继续保持高产能利用率生产，结合小米汽车在供应链的优势，汽车收入有望快速增长、同时保持高毛利率状态快速跨过盈亏平衡线，预计2026 年汽车业务有望明显增厚公司业绩。
人车家生态已成，深度协同迎来高质量发展
当前小米集团已经全面进入人车家全生态战略发展阶段，短期看，公司“手机×AIoT”和智能电动业务仍将在硬件销售实现良好增长，经营持续向上的同时进一步扩大其生态规模，对后续实现互联网服务、优化生意模式奠定更好基础；长期看，公司人车家生态接入终端数量持续扩大，公司通过各类服务实现软件、广告等收入，实现生态变现，业务盈利能力更好，增厚公司业绩并有助于提升公司的股东回报水平。
投资建议；
我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4786/5912/6990 亿元，同比分别+30.8%/23.5%/18.2% ； 归母净利润分别为429/568/715 亿元， 同比分别+81.3%/32.3%/26.0%，对应EPS 分别为1.65/2.19/2.76 元/股，CAGR-3 为45%。
考虑到公司人车家生态实现闭环，有望迎来高质量经营发展，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；高端化和全球化不及预期；贸易关税风险。