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机构：方正证券
研究员：文姬
G7 爆款潜力凸显，发布9 分钟订单破1 万。小鹏G7（中型纯电SUV，售价19.58-22.58 万元）凭借智能软硬件、空间等核心优势，上市9 分钟大定破万，有望复刻P7 去年爆款路径。智能硬件层面，G7 Ultra 首发3 颗图灵AI 芯片，整车算力达2250TOPS，全球首发座舱专属图灵AI 芯片，座舱AI 算力超800TOPS；软件同步首发VLA+VLM 大模型并全本地部署，交互体验更高效。全车空间方面，短前悬长后悬设计实现88%超高空间利用率，整车空间4.47m2；后备箱同级最大819L（可扩展至2277L）。此外，G7 配置端全系标配四座通风/加热/按摩及电动调节，技术底座搭载800V 高压SiC 平台+5C 超充AI 电池，补能与性能双强。
出海步伐加速，多车型欧洲称雄。小鹏汽车出海进程持续加速，1-5 月已稳居爱尔兰、荷兰等9 国中国新势力海外销量榜首。截至6 月，公司已经进入了全球40 多个国家和地区。其中，G6 领跑欧洲中高端纯电中型SUV市场中国车型，G9 则登顶欧洲中高端纯电中大型SUV 市场中国车型榜首。
6 月底，旗舰MPV 小鹏X9 正式登陆印尼市场，起售价9.9 亿印尼盾。与此同时，公司首个海外本地化生产项目——印尼KD 工厂（散件组装）即将落地。
交付成绩亮眼，高增势头强劲。小鹏汽车2025 年6 月交付成绩单亮眼，当月汽车交付量达3.46 万辆，同比+224%。截至当月，小鹏已连续八个月交付量破3 万辆，展现出强劲的市场竞争。25Q2 期间，公司累计交付10.32 万辆，刷新季度交付纪录，25H1 期间19.72 万辆的交付成绩，更是超越2024 年全年交付总量，体现出公司在产品布局、技术创新及营销服务等方面的优化成效显著。公司下半年还将发布全新P7、G01 至少两款新车，加之海外市场持续突破，公司销量增长势头强劲。
盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营收947.43/1316.56/1590.43亿元，归母净利润分别为-3.27/30.24/61.55 亿元，EPS 分别为-0.17/1.59/3.23 元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：市场竞争超预期，新车上市销量不及预期，扩产进度不及预期。