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机构：国盛证券
研究员：李梓语/黄越
食品业务：坚持以消费者需求为向导，业绩增速25亮H眼1 。实现营收53.82 亿元，同比+8.8%，占公司营收31.5%。25H1 食品分部实现业绩1.90 亿元，同比+32.1%。方便面业务始终以大众需求为使命，持续强化产品力，并通过不断创新迭代，顺应消费者个性化、多样化需求。其中汤达人、统一老坛酸菜牛肉面25H1 稳步增长，茄皇实现双位数增长，满汉大餐实现高双位数增长。
饮料业务：多品类全面发展，茶饮料表现突出。25H1 实现营收107.88亿元，同比+7.6%，占公司营收63.1%。其中茶饮料/果汁/奶茶分别实现营收50.68/18.21/33.98 亿元，同比+9.1%/+1.7%/+3.5%。25H1 饮料分部实现业绩15.44 亿元，同比+25.4%。公司精耕和拓展市场渠道，覆盖传统、餐饮、家庭、礼品、团购等多重消费场景，推动高绩效终端售点的拓展布局，持续加码冰冻化和数字化，满足消费者多元化需求。
成本红利兑现，利润率稳步提升。公司25H1 公司实现毛利率34.3%，同比+0.5pct，主要系销量增长带来产能提升及部分原物料价格回落影响所致。25H1 公司销售费用率/ 管理费用率分别-1.2/-0.2pct 至22.1%/3.3%；营收的成长、毛利率的提升以及费用率的下降使得归母净利率提升显著，25H1 实现归母净利率7.5%，同比+1.3pct。
投资建议：业绩稳健，分红可期。方便面和饮料刚需特征较为明显，具有穿越周期的属性，公司产品创新能力突出，短期出行场景增加、网点开拓有效拉动方便面和饮料增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升。此外，成本红利有望延续，利润率稳步提升可期，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别同比+24.3%/+13.4%/+11.7%至23.0/26.1/29.1 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；需求不及预期。