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机构：中信建投证券
研究员：刘乐文
公司在国内农贸流通领域市占率处于首位，且全国20 多个城市布局35 个农贸市场，是目前唯一具有布局“全国一张网”的企业。公司在广东、广西、湖南、四川、天津、上海等地的布局优势不断巩固，新的服务业务也将发挥多市场布局的优势并强化客户粘性，资本开支周期结束后将进入业绩兑现期，农批市场资产的高度业绩确定性将得到市场的充分认可。
事件
2025 年上半年公司实现营业收入34.91 亿元，同比增长49.42% ,其中第二季度实现营业收入19.50 亿元，同比增长51.58%。
2025 年上半年公司实现归属股东净利润1.90 亿元，同比增长-10.50%；扣非净利润1.56 亿元，同比增长11.57%。其中，2025年第二季度归属股东净利润1.16 亿元，同比增长-10.95%；扣非净利润0.92 亿元，同比增长30.91%。
简评
稳步推进全国一张网，旗下市场互通互联
报告期内，公司继续推进全国重点项目包括成都新津项目稳步推进工程建设、 上海惠南项目高效推进项目规划、广州南沙项目成功取得项目用地，长沙、广西、岳阳、惠州等多地市场开展二期建设工作。旗下各市场发掘本地优势农产品资源，精选优质商品对其他市场推广“产地直供+市场联营”，强化公司农批市场的专业性和全面性。
深耕产业链数字化运营，加强数据建设
公司持续推进科技应用于市场管理，加大力度推进深农聚合交易（支付）系统在批发市场的应用，上半年累计交易金额超 225 亿元。报告期内公司上线“深农价格” 微信小程序， 提供价格查询、对比分析、 趋势回溯等功能，提升农产品周转的信息透明度标准。另外，公司继续投入研发转运载具、无人化管理、档位管理系统等，保障食品安全、提高流通效率。
投资建议：公司下属深农厨房、 深圳海吉星进出口公司、 天津海吉星以及振兴乡村产业公司等企业积极拓展商品销售业务，带动收入大幅提升的同时由于毛利率较低，对公司整体毛利率有一定影响。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.18、4.62、5.19 亿元，对应PE 分别为27、25、22 倍，维持“增持”评级。
风险分析
1. 行业竞争加剧风险。首衡、新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链，扩大农批市场覆盖范围，市场竞争可能加剧。
2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态，部分公司正在进行业务调整升级，如果业务开发未达预期，可能无法转亏为盈，影响公司业绩。
3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西，如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域农批市场竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。