下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：平安证券
研究员：王维逸/李冰婷
香港交易所发布2025 年半年报，25H1 营业总收入140.76 亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19 亿港元（YoY+39%），归母净资产569.10 亿港元。宣派每股中期股息6.00 港元（YoY+38%）。
平安观点：
上半年市场交易表现持续强劲，港交所各项业绩亮眼。25H1 交易费及交易系统使用费/结算及交收费/联交所上市费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比+49%/+48%/+13%/+23%/+6%/+14%。分部门来看，现货/股本证券及金融衍生品/商品/数据与连接/公司项目分部营收分别同比+62%/+15%/+8%/+5%/+28%。从25Q2 单季度来看，营业总收入72.19亿港元（YoY+33%、QoQ+5%），归母净利润44.42 亿港元（YoY+41%、QoQ+9%），均创历年季度新高。
现货分部：25H1 联交所股本证券产品成交量创新高，助力交易结算费增加。
根据Wind，恒生指数25H1 累计涨幅20.0%，现货市场强劲。25H1 现货市场平均每日成交金额2402 亿港元，刷新历年半年度最高记录、是24H1的2 倍多；25H1 沪深股通平均每日成交金额1713 亿元（YoY+32%），港股通平均每日成交金额1110 亿港元、近3 倍于24H1，占25H1 现货市场成交量的23%。25H1 现货分部联交所股本证券产品交易费25.56 亿港元、是24H1 的2 倍多，沪深股通交易费2.86 亿港元（YoY+32%）。25H1 港股共有44 家公司IPO，募资额1094 亿港元、是24H1 的8 倍多，主要由于中国内地与国际发行人上市数量增加；但现货分部联交所上市费收入4.35亿港元，同比基本持平。
衍生品分部：衍生品市场维持上升态势。25H1 衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174 亿港元（YoY+72%）、交易费同比+64%，主要由于新上市衍生权证、牛熊证及权证的名义金额增幅较低；25H1 衍生品合约每日平均成交合约1700 千张（YoY+11%），其中期交所衍生产品合约成交合约张数减少、交易费同比-5%，股票期权合约成交张数增加、交易系统使用费同比+34%。
商品分部：量价齐升，LME交易及结算费增长。LME 收费交易金属合约25H1 平均每日成交量715 千手（YoY+3%），同时2025 年1 月1 日起交易及结算收费平均+5%，LME 交易费7.66 亿港元（YoY+6%）、结算费3.47 亿港元（YoY+7%）。
投资净收益（也即投资收益净额）：资金规模增加助力投资收益净额增长。根据Wind，25H1 平均6M-HIBOR 约3.42%、同比下滑。一方面，公司自有资金金额增加、美元兑港元汇率上升，推动公司自有资金投资收益净额保持增长——25H1 公司自有平均资金金额364 亿港元（YoY+8%）、年化投资净回报5.73%（YoY+0.40pct），公司资金总投资收益净额1044 亿港元（YoY+16%）。另一方面，保证金要求调高使得资金规模增加，25H1 港交所保证金及结算所基金平均资金金额2272 亿港元（YoY+15%）、年化投资净回报1.61%（YoY-0.03pct），总投资收益净额18.3 亿港元（YoY+13%）。
投资建议：港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施，资产端科技与红利风格占比均较重，2025 年以来港股市场交投活跃度再次攀升，25H1 业绩增长亮眼。随着中国内地与香港资本市场互联互通的持续推进，港股市场流动性、交投活跃度和估值水平有望提升，25Q3 以来市场交投情绪保持强劲，预计港交所2025 预计全年有望保持盈利高增长。基于此，我们上调2025、2026 年归母净利润预测至188、200 亿港元（原预测为133、139 亿港元），新增2027 年归母净利润预测为211 亿港元，分别同比+44%、+6%、+5%，对应2025、2026、2027 年PE 分别29.7、27.9、26.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）货币政策影响2超）预地期缘；政治局势超预期导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌；5）全球经济景气度不及预期。