中国汽研(601965)：智驾检测快速增长、信用减值大幅下降-格隆汇

机构：东北证券
研究员：赵丽明

　　事件：225上半年公司实现营业收入19.11亿元，较上年同期减少6.36%；实现归属于上市公司股东的净利润4.08 亿元，较上年同期增加1.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.89 亿元，较上年同期增加3.31%。
　　点评：
　　1、智驾检测快速增长、信用减值大幅下降。2025 年上半年公司实现收入19.11 亿元，其中汽车技术服务业务实现收入 17.16 亿元，同比增长2.94%。新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现收入3.1 亿元，同比增长22.85%。装备制造业务实现营业收入1.95 亿元，同比下降 47.84%。
　　2025 年第二季度信用减值损失409 万元，环比2025 一季度减少3392 万元，公司信用减值高峰已过，未来信用减值损失将会持续减少。
　　2、智能驾驶推动汽车检测行业量价起升。工业和信息化部组织制定的GB 44495—2024《汽车整车信息安全技术要求》、GB44496-2024《汽车软件升级通用技术要求》和GB 44497—2024《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》三项强制性国家标准由市场监管总局、国家标准化管理委员会批准发布，将于2026 年1 月1 日起开始实施。随着智能驾驶不断升级，智能驾驶在汽车行业渗透率将会不断提升。智能驾驶将会推动车企开发更多的新车型，汽车检测行业的需求将会持续增长。同时智能驾驶又增加了单车检测费用，单车检测价格有望随着智能驾驶的升级不断提升。智能驾驶将会推动汽车检测行业步入量价齐升阶段。
　　3、i-VISTA 提升行业影响力、智驾检测能力快速提升。i-VISTA 是由中国汽研主导开发的一个综合性智能网联汽车测试平台，旨在为智能网联汽车提供全面的测试和评估服务。公司为智能驾驶检测建设的投资23.82亿元的华东总部基地和投资21.39 亿元的南方试验场在2025 年有望完成建设，这两个项目将会为公司带来较高的业绩增长。
　　盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为56.37/73.28/91.61 亿元，归母净利润分别为11.38/15.05/18.52 亿元，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：车企开发新车型数量低于预期；华东总部基地和南方试验场投产低于预期。