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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/杨东冀
北京时间8 月27 日，公司召开全新P7 Next发布会，正式上市了小鹏P7 车型，车型共推出4 个版本，售价为21.98-30.18 万元，定价超出市场预期。
评论
小鹏P7 正式上市，延续热销车型定义思路。公司正式上市P7 车型，起售区间为21.98-30.18 万元，并限时赠送包含商城积分、主动式升降电动尾翼、外观色等用户权益，定价水平较预售价进一步下探。P7 亮点包括对外观和内饰均进行重新设计，并推出鹏翼版车型，原创的未来感设计表现亮眼。智能化方面，P7 全系标配3 颗图灵AI芯片，动力基于全域800V平台架构打造，提供后驱和四驱车型，CLTC工况最高续航里程820 公里。我们认为全新P7 延续了公司打造热销产品的思路，即通过有竞争力的定价、标配丰富的产品配置和智能驾驶功能，让消费者实现科技平权和舒适的产品体验。
3Q 延续强产品周期，爆款能力有望带来盈利转正。公司指引3Q 交付113,000-118,000 辆，同比+142.8%~+153.6%，2Q 财报会中公司表示9 月起有望实现月销持续破4 万辆。我们认为公司将迎来全新的超级电动产品周期，4Q 公司计划正式量产鲲鹏超级增程电动系列的首款车型，并逐步完成现有车型的一车双能版本切换。我们认为公司在P7 Next 之后，还规划推出的X9 超级电动版本等车型的定价都在20 万元以上，有望带动盈利能力实现持续的环比改善，当前市场对于公司的产品周期和盈利提升仍存在预期差。
打造全面的AI生态，关注海外市场进展。公司在AI领域全面布局，公司新一代人形机器人已经取得突破，基于图灵芯片、VLA和VLM向初阶L4 能力的可量产版本快速推进，计划2026 年下半年实现量产。此外，首款支持L4的车型规划于2026 年量产，并计划在部分区域开始试点Robotaxi运营和服务，公司有望成为国内首家在前装量产上具备L4 算力、软件、硬件及云端能力的车企。海外市场方面，公司1H25 在海外市场交付超1.8 万辆，同比增长超过200%。7 月公司首台于印尼本地生产的小鹏X9 车型正式交付，标志公司正式开启了全球本地化生产战略；公司计划2H26 全面完成鲲鹏超级电动及欧洲版本在全球海外市场的上市，大幅扩展全球市场规模。
盈利预测与估值
当前港/美股股价均对应2025 年1.9x P/S，维持跑赢行业评级，维持盈利预测。维持港股/美股目标108 港币/28 美元，较当前股价存17%/15%上行空间，均对应2025 年2.2x P/S。
风险
新车和自动驾驶需求不及预期，新车交付及与大众合作不及预期。