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机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/薛路熹/武阿兰
投资要点
传感器业务持续增长，执行器业务有所下滑。2025 年上半年，公司实现营业收入3.30 亿元，同比增长16.26%，主要因为公司产品升级，取得了下游市场认可，订单需求增加。分业务来看，公司传感器业务实现营收2.76 亿元，同比增长28.77%，毛利率为37.27%，公司进一步提升产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用；执行器业务实现营收4376.44 万元，同比下降33.16%，毛利率为21.43%，主要是电声器件的销量减少，下游客户受到海外安防消费市场订单减少而波及上游的器件需求订单减少所致；技术服务费及其他实现营收为731.36 万元，同比增长276.84%，占比仍然不高。
传感技术受益智驾、AI 数据中心等众多科技浪潮。据赛迪顾问报告显示，2024 年全球传感器市场规模达2,085.9 亿美元，同比增长8.1%；2024 年中国传感器市场规模达4,061.2 亿元，同比增长11.4%，据预测，2027 年中国传感器市场规模有望达到5,793.4 亿元，并将向智能化、微型化、低功耗和高效率方向发展。随着整车智能化的加速发展，泊车系统功能不断扩展，佐思汽研预计2028 年行泊一体装配率将提高至25%左右。除此以外，随着智能算力提升，散热成为行业所面临的难题，液冷技术以散热能力可提升百倍以上的优势应运而生，但液冷系统仍有动态流量匹配失衡、能耗效率瓶颈、多物理场耦合干扰等技术痛点。
开发液冷服务器场景下的传感器新品， AKII 车载超声波传感器实现批量应用。在液冷技术渗透率应用覆盖不断提升下，公司在智能流量监测解决方案上取得较大突破，以推动散热系统可实现“感知-决策-执行”的一体化功能。AI 服务器液冷散热专用系列流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，通过+3%的测量精度与毫秒级响应速度，构建从芯片级散热到机柜级热管理的全链路流量监测体系。公司自主研发的新一代AKII 车载超声波传感器，正在逐步批量应用于国产品牌汽车主机厂，呈现加速渗透的趋势。
盈利预测与投资评级：公司业绩基本符合我们此前预期，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至1.02/1.24/1.50 亿元（前值1.01/1.15/1.37亿元），对应PE 分别43.73/35.89/29.61 倍。考虑到公司发展稳健新布局产品赛道前景广阔，我们依然看好公司成长，维持“买入”评级。
风险提示：1）质量控制的风险；2）海外市场产品进口关税及外汇政策变动的风险；3）存货跌价、毛利率波动的风险。