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机构：东北证券
研究员：韩金呈/林绍康
公司发布2025年半年度报告。2025年上半年实现营业收入3.74亿元，同比增长30.77%，归母净利润0.21 亿元，同比下滑41.87%，扣非归母净利润0.19 亿元，同比下滑40.32%。而2025Q2 实现营收2.05 亿元，同比增长30.30%，归母净利润0.08 亿元，同比下滑52.05 %，扣非归母净利润0.07 亿元，同比下滑50.95%。收入端维持高增，主要系汽车齿轮、减速机业务收入增长所致，而盈利能力阶段承压，主要源于期间费用率提升，2025 年上半年毛利率和净利率分别下滑7.75 和6.88pct 至18.96%和5.5%。
小模数齿轮领军者，技术底蕴扎实+客户资源深厚。成立于1999 年，公司专注于小模数齿轮，为电动工具、汽车配件、涡轮螺杆、减速机、涡轮螺杆、滚刀、和装备领域提供生产解决方案，产品广泛应用于新能源汽车、燃油汽车、机器人、电动工具、智能家居、医疗器械、安防等产业领域，是中国规模较大的小模数齿轮制造基地之一。技术方面，公司拥有各种先进的设备，国内外先进装备+自主研发+专线定制形成自己的核心技术。客户方面，公司主要客户均为国内外知名企业，如比亚迪、舍弗勒等，在各自行业内处于龙头地位，业务及业绩发展具有良好的趋势，主要客户自身的发展也为公司的业务发展奠定了基础。
布局人形机器人，潜力可期。4 月3 日，公司发布公告，拟投资不超过10 亿元用于建设包括精密齿轮、行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、减速机，相应的机床设备等。对于人形机器人而言，丝杠和减速器都是关键零部件，而公司从事小模数齿轮行业多年，子公司夏拓智能深耕生产设备、刀具，具备较强的精密加工能力，切入做机器人零部件具备技术优势和协同优势。随着人形机器人赛道的爆发，我们认为，公司有望凭借其扎实的技术底蕴和深厚的客户基础，未来有望逐步切入机器人赛道，为主机厂提供包括减速器、丝杠等核心零部件，充分受益行业0-1 的爆发，打造新的增长曲线。
盈利预测：公司作为小模数齿轮行业的优秀企业，依靠多年来深厚技术积累，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.86 /1.17/ 1.57 亿元，对应PE 为70/52/38 倍，给予2026 年盈利75 倍PE 估值，目标价为139.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。