中国国贸(600007)：受市场影响上半年整体承压公司克难维持业绩稳定-格隆汇

机构：民生证券
研究员：周泰/陈立

　　营收及归母净利润小幅下滑，财务费用大幅下降。截至2025 年上半年，公司实现18.90 亿元营收，同比下降3.85%，主要系2025 年上半年北京商业物业和酒店行业总体面临较大压力所致；截至2025 年上半年，公司实现归母净利润6.32 亿元，同比下降8.02%，主要系营业收入下降、叠加销售费用和管理费用同比提升9.80%和2.72%所致，其中销售费用上升是广告宣传费用较2024 年上半年增加356 万元，管理费用上升主要是员工成本较2024 年上半年增加316 万元；截至2025 年上半年公司财务费用为246.10 万元，同比下降67.83%，主要是因为偿还公司债券及部分长期借款，利息费用相应降低，以及本期银行存款利息收入减少。
　　投资性物业租金及出租率整体承压。截至2025 年上半年，公司写字楼/商城/公寓平均租金分别为621、1315 及364 元/平方米/月，同比分别下降4.17%、1.94%及1.09%，写字楼租金承压明显；截至2025 年上半年，公司写字楼/商城/公寓平均出租率分别为92.4%、95.3%及88.7%，相较于2024 年上半年下降0.8、1.6 和0.1 个百分点。写字楼市场呈现更加分化的行业格局。以通信、互联网为代表的新兴科技行业企业新租需求回暖相对较快，但是市场总体需求依旧疲弱，企业租赁决策仍偏谨慎；零售商业物业市场租金和出租率总体保持平稳，国际精品销售下降与高端餐饮和传统零售需求减少，导致高承租能力的品牌拓店需求比较谨慎，潮流餐饮、运动户外和黄金饰品等业态的消费需求比较旺盛，带动了品牌方的新租需求，“潮玩、谷子经济”等满足情绪价值需求的新消费业态的崛起，为市场注入了新的活力；高端服务式公寓市场经营情况总体稳定，但受外企租赁需求收缩及客户预算受限的影响，整体需求疲软，市场竞争愈发激烈，租金和出租率面临下行压力。
　　高端酒店行业面临较大的经营压力。随着下半年新增项目进入市场，北京高端酒店行业的竞争将更趋激烈，经营压力将进一步加大。公司通过准确研判市场形势，在行业整体面临较多不利因素的背景下，顺利完成了上半年的经营计划，取得了稳定的经营业绩。
　　投资建议：公司持有北京核心板块商场、写字楼、公寓及酒店等优质资产，近年来各类资产营收及利润贡献相对稳定。我们预测2025-2027 年营收分别达39.36 亿元/40.07 亿元/40.90 亿元，同比增长0.6%/1.8%/2.1%；2025-2027年归母净利润分别为12.89 亿元/13.44 亿元/14.02 亿元，同比增长2.1%/4.3%/4.3%；2025-2027 年PE 倍数为16/15/15 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：持有类资产消费需求不足风险，公司分红不及预期风险。

中国国贸(600007)：受市场影响上半年整体承压 公司克难维持业绩稳定

中国国贸(600007)：受市场影响上半年整体承压公司克难维持业绩稳定