研报掘金丨国信证券：首予第一太平“优于大市”评级，聚焦东南亚市场，Indofood等核心业务驱动增长

国信证券研报指出，第一太平业务重心聚焦在亚洲市场，核心业务驱动增长，盈利能力保持强韧。公司目前主要投资集中在印尼、新加坡、菲律宾等亚太地区。2021-2023年公司营收持续增长，2024年受到汇率波动影响，主要收入来源为印尼的消费性食品业务（Indofood）和菲律宾的基建（MPIC）业务。公司2025H1 收入50.3亿美元，同比增长0.6%；实现归属母净利润3.9亿美元，同比增长40.8%。2025H1公司归母净利率7.8%，同比提高2.2%，核心资产强韧的创利能力得以验证。
东南亚宏观经济增长迅速，Indofood为市场龙头。Indofood旗舰品牌Indomie 占据了印尼方便面市场超过70%的份额。旗下Bogasari 在印尼面粉市场的占有率超过50%，农业方面，Indofood 有着印度尼西亚占地面积最大的种植园。另外，公司深入参与控股公司运营，主动治理而非被动投资。公司投资多元化，成熟型及成长型投资的权重均衡，附属公司与联营公司持续贡献股息收入，成为公司现金流的主要来源。
第一太平覆盖食品、电信、基础设施等,东南亚地区的人口红利、快速城市化及消费升级浪潮有望驱动其投资组合公司的收入与利润增长，看好其优质资产组合的长期价值重估机会。给予2025 年4.8-5.2 倍PE，对应公司合理估值区间8.13-8.81HKD，市值347-375 亿港元，相比当前有25%-35%溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

注：本次调研文章为有偿服务。