鼎泰高科(301377)2025年中报点评：受益AI 业绩高增-格隆汇

机构：华创证券
研究员：范益民/胡明柱

　　事项：
　　公司发布2025 年中报：上半年公司收入9.04 亿元，同比+26.90%，归母利润1.60 亿元，同比+79.78%，毛利率39.24%，同比+4.59pct。Q2 收入4.81 亿元，同比+26.64%，环比+13.63%，归母利润0.87 亿元，同比+80.86%，环比+20.09%。
　　评论：
　　上半年毛利率/净利率均同比上涨，费用管控较好。上半年公司毛利率/净利率分别为39.24%/17.57%，同比+4.58pct/+5.08pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.27%/7.04%/0.37%/6.39%，同比-0.48pct/-0.26pct/-0.28pct/-1.41pct。Q2 公司毛利率/净利率分别为40.30%/18.04%，同比分别+4.87pct/+5.34pct，盈利能力提升显著。
　　刀具：上半年公司刀具产品收入7.46 亿元，同比+38.08%。1）PCB 钻针：上半年，AI 服务器及高速交换机等硬件升级推动高端 PCB 需求激增，拉动公司钻针销量，此外，公司积极推进钻针高端化迭代升级，其中微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品占比持续提升，公司 0.2mm 及以下的微钻销量占比 28.09%，涂层钻针的销量占比 36.18%。2）数控刀具：公司数控刀具目前以3C 刀具为主，标刀为辅，但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域。
　　2025 年初以来，钨等原材料价格波动较大，对公司数控刀具成本产生影响，但是随着原材料价格趋稳，往下游顺价逐步推进，利润或将改善。
　　设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点开花。1）智能数控设备：上半年收入0.25 亿元，同比+ 4.54%；公司五轴工具磨床成功量产并推向市场；自研AGV 历经三代迭代，样机预计下半年投入内部测试；此外，公司积极布局具身智能领域。2）研磨抛光材料：上半年收入0.86 亿元，同比+23.16%；公司在研磨抛光材料领域持续深化 PCB 技术优势，光模块及封装用陶瓷研磨技术取得关键突破。同时加速横向拓展，通过新产品布局切入铜箔、封测、金属加工等增量市场。3）功能性膜材料：上半年收入0.36 亿元，同比-47.73%；公司功能性膜材料营收出现阶段性承压，为突破供应瓶颈，公司正全面推进主材自研自产战略，减少外部依赖。
　　投资建议：考虑到AI 行业景气度较好等因素，我们调整公司业绩预期，预计公司2025-2027 年收入分别为20.90/28.26/35.88 亿元，归母净利润分别为4.05/6.04/7.71 亿元（原值为3.43/4.16/4.92 亿元），对应EPS 分别为0.99、1.47、1.88 元。基于公司为全球PCB 钻针领先企业，深度受益AI 产业趋势，并逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；AI 行业景气度不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。