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机构：西部证券
研究员：陆伏崴/吕晔
“全球 4+2”的研发布局及持续的研发投入，自有产品组合不断扩大。
2025H1 自有产品收入达到2.03 亿元，同比增长14.04%，占收入比重增加3.36pct 至31.09%。其中，自产人工晶体的收入贡献为1.71 亿元，同比增长11.4%，主要由于人工晶体国采政策带来客户覆盖度和用量的提升，以及海外人工晶体业务的稳定增长。经销产品收入为3.27 亿元，同比下降6.81%，占比50.09%。
技术服务业务稳健增长。截止2025 年上半年，公司的大中华区技术服务团队拥有 135 名技术工程师，技术服务团队共计服务数量近 14,000 人次，在大中华区拥有 13 个技术服务中心（其中 1 个位于香港）。技术服务业务收入为1.19 亿元，同比增加8.26%，占比增加1.10pct 至18.24%。
加强研发投入，增强创新能力。截止2025 年上半年，公司拥有研发生产人员共 252 名，占总员工数比约为 28.0%。境内研发生产基地分布在深圳、苏州、无锡及温州四个城市，境外研发生产基地分布在荷兰及德国。在人工晶体及 OK 镜、眼科手术设备及配套耗材、眼电生理设备及配套耗材、眼科手术刀、视光设备及干眼诊断设备的研发方面进行了重要投资。2025H1公司研发开支为43.4 百万元，同比增长 23.6%，占自有产品收入的 21.4%。
投资建议：预计2025-2027 年公司收入15.64、17.15、18.75 亿元，同比增长9.48%、9.67%、9.33%；归母净利润1.35、1.80、2.14 亿元，同比增长45.85%、33.71%、18.99%；维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济和政策不确定性，产品质量，贸易摩擦汇率波动，市场竞争加剧，研发和销售不及预期等风险