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机构：中泰证券
研究员：闻学臣/刘一哲
多维度协同发力，营业收入持续提升。25H1 公司实现营业收入5735.09 万元，较上年同期增长10.82%，营业收入的增长主要来源于工程仿真软件。25H1 公司实现归属于母公司股东的净利润-4569.83 万元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-4800.81 万元，相较于去年同期的亏损额7124.99 万元，亏损同比收窄。25H1公司主要产品的销售工作推进顺利并取得了良好的成果，同时和各子公司团队积极整合，多维度协同推进产品交付，使得公司上半年营业收入实现了持续增长态势。同时25H1 内营业收入中工程仿真软件占比有所提高，使得整体毛利率相应增加，亏损收窄。
产品研发迭代更新，丰富产品矩阵。25H1 公司持续推进产品研发与功能迭代，完成多个核心产品的新版本发布与优化，进一步提升了产品的稳定性、易用性与性能表现，对公司经营业绩形成积极支撑。在技术前沿探索方面，公司紧跟人工智能AI 与CAE融合发展的行业趋势，领先布局物理AI 赛道并在25H1 内进行了产品发布，基于多年仿真技术沉淀构建了物理AI 设计平台。公司此次从传统CAE 的仿真求解能力，成功延伸至物理AI 的智能生成与自主决策，是在长期技术积累基础上的跨越式突破，标志着公司产品体系正由单一计算工具型向智能决策型工程平台升级，为未来在智能制造、航空航天、能源装备、低空经济、具身智能等新兴领域的应用拓展奠定了坚实基础。
深耕现有市场，战略布局不断拓展。2025 年2 月18 日，公司发布了《关于筹划重大资产重组暨签署<收购框架协议>的提示性公告》，拟收购力控科技，目前公司正稳步推进与力控科技的并购重组事宜。未来，公司将充分利用上市平台优势，加大并购重组力度，围绕核心业务进行产业链上下游延伸及横向拓展，整合优质资源，为股东创造更大价值。6 月19 日和7 月28 日，公司分别与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司正式签署战略合作框架协议，聚焦低空经济产业核心技术攻关，联合推进低空物理AI 平台建设，构建低空空域智能化管理体系。
盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司营收分别为5.52/7.67/9.15 亿元，归母净利润分别为0.75/1.26/1.55 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：民营客户拓展不及预期；产品研发与技术升级不及预期；行业竞争加剧；收购整合不及预期等。