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机构：国联民生证券
研究员：高登/喻虎
公司发布9 月产销快报，公司9 月实现批发销量4.83 万辆，同比+8.33%，环比+5.39%。其中新能源汽车9 月销量4.47 万辆，同比+19.44%，环比+3.27%。
9 月销量保持稳健增长，新能源汽车表现亮眼2025 年9 月，公司实现批发销量4.83 万辆，同比+8.33%，环比+5.39%，公司9 月销量保持稳健增长态势。公司新能源汽车9 月销量为4.47 万辆，同比+19.44%，环比+3.27%。其中，赛力斯汽车销量4.12 万辆，同比+15.14%，环比+0.51%。其他车型销量同比承压，环比改善，9 月其他车型销量3608 辆，同比-49.66%，环比+41.16%。按季度来看，三季度赛力斯销量14.20 万辆，同比+6.31%，环比+9.07%。
其中，新能源汽车三季度销量13.25 万辆，同比+14.48%，环比+12.73%。
问界系列销量持续突破，新车上市表现强劲
今年前三季度，问界新M5 Ultra、问界M9 2025 款、问界M8 及纯电版、全新问界M7 相继上市，问界全系累计交付量已突破80 万辆，刷新中国新能源豪华品牌交付速度记录。问界M9 连续18 个月稳居50 万元以上市场销冠，累计交付超24 万辆,50 万以上新能源市场份额超70%。问界M8 上市表现亮眼，累计交付超10 万，成为40 万元级市场销冠。全新问界M7 上市即上量，预售19 天小订破23 万，上市7 天大定破6 万。全新问界M7 热销证明赛力斯已具备持续打造爆款的能力。
全额收购引望10%股权，港股上市稳步推进
9 月29 日，公司发布公告称已向华为支付第三笔转让价款34.5 亿元。至此，赛力斯购买引望10%股权的所有对价，已经全部支付给华为，双方合作从业务深化至资本层面。公司港股上市稳步推进，公司发行不超过3.31 亿股境外上市普通股并在香港联交所上市的申请已获中国证监会备案，港股上市或在即。
投资建议：新车上市表现亮眼，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1752.9/2323.0/2472.2 亿元，同比增速分别为20.7%/32.5%/6.4%；归母净利润分别为101.5/121.7/137.5 亿元，同比增速分别为70.8%/19.8%/13.0%，EPS 分别为6.2/7.4/8.4 元。公司新车销量表现亮眼，港股有望上市助力公司全球化，看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。