研报掘金丨天风证券：维持建霖家居“买入”评级，泰国总产能将覆盖60%以上北美订单

天风证券研报指出，建霖家居25年上半年归母净利2.4亿，同减8%，Q2归母净利1.2亿同减16%。25H1毛利率26.82%，逆势增长0.41%。海外出货溢价为盈利水平提供支撑，但毛利率保持韧性更重要的是得益于持续不断的内部成本改善，以及技术创新带来的产品附加值提升。外市场面对复杂环境，公司在巩固既有市场同时，积极拓展欧洲及“一带一路”等新市场机会与新渠道客户。加大海外基地建设，着力运营提效，完善业务协同布局，强化本地化供应能力，国际化产能的先发与规模优势加速形成。公司国内基地与海外基地协同运作，随着新项目逐步在泰国工厂落地，泰国基地现在的出货量较去年同期大幅提升。目前公司正在加速泰国基地扩产建设，明年泰国三期将投入使用，泰国基地总产能将覆盖60%以上的北美订单。考虑当前面临的复杂外部环境及多重挑战，基于25H1公司业绩表现，调整盈利预测，维持“买入”评级。