下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：阎贵成/杨伟松/汪洁
公司是全球精密零组件头部厂商，鸿海是公司实际控制人。公司深化“3+3”战略布局，2025 年上半年公司AI、电动汽车业务持续明显贡献收入增量，带动整体收入增长。AI 发展带动算力基础设施建设，公司聚焦连接、电源、液冷系统深化AI 产品组合，不断抬升业务可达空间，有望充分受益AI 的发展，当前来看，AI 业务对公司业绩的拉动已经开始有所体现，未来将进一步强化。随着业务规模的扩大、提质增效的持续推进，未来公司盈利能力有望提升。
事件
公司发布2025 年中报，2025 年上半年，公司营收23.05 亿美元，同比增长11.5%，本公司拥有人应占利润3151 万美元，同比下降3.1%。
简评
1、AI、电动汽车拉动收入增长，毛利率短期承压。
2025 年上半年，公司营收23.05 亿美元，同比增长11.5% ，本公司拥有人应占利润3151 万美元，同比下降3.1%。毛利率短期承压，2025 年上半年公司毛利率18.59%，同比下降1.79pcts ，判断主要由于汽车电子、系统终端等部分业务短期毛利率承压所致，同时关税相关政策变化预计也短期对公司经营造成一定影响。随着AI 等业务规模的扩大、提质增效的持续推进，公司未来盈利能力有望提升。
2025Q2 单季，公司营收12.02 亿美元，同比增长9.1%， 本公司拥有人应占利润2527 万美元，同比增长13.2%。细分收入来看，2025Q2 公司Smartphones 收入1.76 亿美元，同比下降18%；Cloud/Datacenter 收入1.88 亿美元，同比增长28%，主要由于AI服务器及下一代平台的连接方案等带动；Consumer Interconnects收入2.30 亿美元，同比增长16%；Auto Mobility 收入2.40 亿美元，同比增长116%，主要由于Auto-Kabel并表因素等拉动；Sys temProducts 收入3.03 亿美元，同比下降19%；Others 收入0.65 亿美元，同比增长12%。
公司维持全年指引，2025 年收入同比增速5%-15%，毛利额同比增速超过15%，营业利润Operating Profit 同比增速5%-15 %。公司指引2025Q3 Cloud/Datacenter、Auto Mobility 同比增速超过 15%。
2、持续聚焦连接、电源、液冷系统，深化AI 产品组合。
面向AI 产业机会，公司持续深入把握AI 产品机会，聚焦连接、电源、液冷系统。公司提供一系列电连接、光连接相关产品组合，包括chip-to-chip 连接器、计算板标准连接器、背板连接器及铜缆方案、光模块等。公司可提供博通 Tomahawk-5 Bailly 平台所需的关键硬件元件，包括先进的无焊接 LGA-to-LGA 插座、远端可插拔激光源I/O 外壳以及专用的连接器组件。近期，公司下属华云光电发布新一代102.4T CPO ELSFP 模块，设计上能够原生态支持Tomahawk-6 CPO 液冷交换机。电源系统方面，公司近期FIT Tech Day 2025 上聚焦车载解决方案展示车用高压电力与高速信息传输技术，AI 数据中心也预计引入 800V HVDC（高压直流）架构，这些技术也是AI 数据中心的未来重要技术方向。此外公司的连接技术产品能力也在液冷系统中得到应用。
3、盈利预测与投资建议。
公司是精密零组件领域全球头部厂商，鸿海是公司实际控制人。A I 发展带动算力基础设施建设，公司持续聚焦连接、电源、液冷系统深化AI 产品组合，不断抬升业务可达空间，有望充分受益AI 的发展，成为公司增收重要引擎。随着业务规模的扩大、提质增效的持续推进，未来公司盈利能力有望提升。我们预计公司2025-2 0 2 7 年收入分别为47.8 亿美元、61.5 亿美元、75.3 亿美元，归母净利润分别为1.7 亿美元、3.0 亿美元、4.5 亿美元，对应PE 33x、18x、12x，维持“买入”评级。
4、风险提示。若宏观经济状况不及预期，消费者可能减少对产品的购买意愿，企业也将进一步减少产品采购需求，并可能导致库存积压，影响公司产品需求。AI 将拉动公司网络设施业务相关产品需求，若后续AI 发展增速不及预期，可能影响公司网络设施业务发展。公司布局3 +3 战略，布局电动汽车、5G AIoT 人工智能物联网、Audio 音讯三大关键产业，通过内生和外延等方式加速新业务布局，市场空间广阔，但存在公司新产品新业务进展不及预期的风险。若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。公司3+3 业务场景布局仍需持续投入，公司内部积极提质增效，但存在投入产出不及预期导致盈利能力不及预期的风险。国际形势变化，影响公司业务发展的风险。