广和通(300638)：主业增长稳健 AI端侧与机器人蓄势待发-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：陈宁玉/杨雷/孙悦文

　　公告摘要：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入53.66 亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16 亿元，同比下降51.50%。2025Q3 公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润0.98 亿元，同比下降69.14%。
　　业绩受锐凌无线出表影响，剔除后主营业务稳步推进。公司前三季度业绩同比下滑主要系上年同期包含已出售的锐凌无线车载前装无线通信模组业务所致。剔除该业务影响后，前三季度公司营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%，主营业务保持稳健。25Q3 毛利率18.73%，环比提升2.9pct，净利率5.84%，环比提升0.55pct，利润率环比均有所改善。按产品分类情况看，公司前三季度无线通信模组收入同比实现小幅增长；解决方案收入有较大增长幅度，主要来自于端侧AI 解决方案、机器人解决方案以及其他解决方案。
　　智能模组作为“通信+计算”的边缘侧产品，已成为公司新的增长方向。从收入结构看，智能模组在2025 年上半年已占公司收入的55%以上。相较传统蜂窝通信模组，智能模组内置主控芯片与存储，支持Android、Linux 等操作系统，具备实时数据处理与丰富接口能力，并已在车联网、消费电子等领域实现应用落地。公司自2018 年起启动智能模组产品并实现量产，持续投入研发，已推出SC151-GL、SC228、SC151、SC171 等多款型号。在车联网方向，子公司广通远驰自2020 年起推出AL656S、AN762S等智能座舱域控制器模组，以满足车联网场景对移动网络链路质量、带宽及多OS 支持的行业需求。
　　AI Stack+机器人“双轮驱动”，已进入产品化与交付阶段。公司AI 研究院围绕模型轻量化与异构计算建立技术路线，自主发布Fibocom AI Stack，将机器视觉、语音识别、生成式AI 等多类模型能力与自研高性能端侧推理引擎打通，实现跨芯片平台兼容运行，显著强化AI 模组产品力与交付效率。同时，前沿模型跟进节奏快：在deepseek-r1 开源后，已将其小尺寸蒸馏模型部署至AI 模组，实现端侧高效运行，验证了平台的模型适配与落地能力。机器人方面，公司智能割草机器人已实现量产出货，预计2026 年会有较大增长；公司基于高通算力平台开发的Fibot 项目已与全球领先的具身机器人公司建立战略合作关系，并已向国内知名具身智能公司成功送样。
　　投资建议：考虑到公司2024 年受到锐凌无线出表影响，并结合最新三季报数据，同时考虑到AI 智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot 未来业务增长空间广阔，智能模组占比不断提高。我们预计2025-2027 年净利润为4.52 亿元/6.37 亿元/8.76 亿元（原25-26 年预测值为6.11 亿元/7.64 亿元），EPS 分别为0.50/0.71/0.97 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险。