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机构：国泰海通证券
研究员：訾猛/闫清徽/杨柳
公司公告预计2025 年归母净利润1.76-2 亿元，同比+67%-89%，主要受益自有品牌及品牌管理业务加速成长，看好旗下绽家、斐萃等多品牌高增，打开成长天花板。
投资要点：
公司业绩增长亮眼，绽家品牌势能强劲、保健品多品牌接连超预期构筑第二增长曲线。上调盈利预测，预计2025-2027 公司EPS0.59（+0.01）、1.28（+0.15）、1.86（+0.23）元，参考同业估值，维持目标价56 元，维持“增持”评级。
业绩高增，受益自有品牌成长加速。公司公告预计2025 年归母净利润1.76-2 亿元同比+67%-89%、扣非净利润1.70-1.94 亿元同比+60%-83%，对应25Q4 归母净利润0.71-0.95 亿元同比+49%-99%、扣非净利润0.68-0.92 亿元同比+39%-87%。公司业绩同比大幅增长主因：
1）自有品牌业务收入高速增长，其中绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，实现销售爆发；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现业绩高增，与多品牌深度合作，进一步巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）持续推进精细化运营战略。
自有品牌绽家、斐萃双十一表现亮眼，延续强劲势能。参考公司双十一战报，2025 年双十一期间家清品牌绽家全渠道GMV 同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东分别同增65%、102%、+135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4。科学抗衰品牌斐萃双十一全渠道GMV 同增35 倍，环比25 年618 增长约110%，其中天猫、抖音、京东环比618 分别增长240%+、100%+、180%+，成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10，同时位列抖音海外膳食营养补充食品店铺榜、自播榜TOP1，整体成长势能强劲。
看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。1）绽家:围绕香氛心智持续拓展产品线，近期上线香水油珠、hellokitty 联名新品。2）保健品：斐萃继麦角硫因产品后，陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶、紫瓶plus 等新品，近期上线AKK 小银瓶，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌；Nuibay 以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，近期推出akk 益生菌新品发力减脂提代谢市场，看好多品牌打开成长天花板。
风险提示：行业竞争加剧、麦角硫因产品表现不及预期、监管变化。