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机构：华源证券
研究员：丁一
预计业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增及公司精细化运营战略带来较为显著的降本增效。具体来看：1）自有品牌业务收入实现高速增长，绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，上市后销售表现亮眼；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现业绩高增，公司与多品牌深度合作，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）内部管理方面，2025 年公司持续推进精细化运营战略，从供应链管理、市场营销，运营管理等多个维度着手，深挖成本优化空间。通过对费用和预算的严格把控，及对业务流程的持续优化，公司有效降低运营成本，提升资源利用效率，整体经营效益大幅提升。
近期新成分布局逐步落地，获美斯蒂克中国区总代理权。AKK 益生菌新成分已经陆续在纽益倍、斐萃品牌落地，纽益倍旗下AKK 产品定位高性价比，天猫国际海外旗舰店售价399 元/瓶/30 粒；斐萃近期上市AKK 小银瓶，定位高端化，天猫国际海外旗舰店售价2100元/瓶/60 粒。此外，公司近期获得美斯蒂克核心口服美容保健产品线在中国区域的独家总代理，负责相关产品的市场推广与销售运营，补齐口服美容领域布局。
盈利预测与评级：我们预计公司25-27 年实现归母净利润1.9/3.3/4.6 亿元，同比增速分别为79.7%/72.1%/40.5%，当前股价对应PE 分别为63/36/26 倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。
风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。