万辰集团(300972)：收入利润高增看好新店型和自有品牌发展-格隆汇

机构：方正证券
研究员：王泽华/毛学东

　　事件：2026 年1 月29 日公司发布2025 年业绩预告，25 年预计实现收入500-528 亿元，同比增长57-64%，实现归母净利润12.3-14 亿元，与上年同期（重组后）相比增长222.38%-266.94%，实现扣非归母净利11.6-13.3 亿元，与上年同期（重组后）相比增长245.02%-295.58%。
　　零食量贩业务保持快速增长，盈利能力持续向好。2025 年零食量贩业务预计实现收入500-520 亿元，同比增长57.28%-63.57%，加回计提的股份支付费用后实现净利润22 亿元-26 亿元，净利润率为4.40%-5.10%。25Q4零食量贩业务预计实现收入138.42-158.42 亿元，同比增长19.7%-37.0%，加回计提的股份支付费用后实现净利润5.08 -9.08 亿元，同比增长60.3%-186.4%。
　　门店运营持续优化，新店型持续迭代，看好盈利能力持续提升。新店型方面，引入烘焙、潮玩等品类，商品结构持续迭代优化，新店型数量持续提升，此外通过数字化等不断提升门店运营效率，品牌营销方面通过代言人等增强消费者互动，提升品牌形象。自有品牌方面，公司持续迭代增加自有品牌商品数量，涵盖零食、饮料等多个领域，市场反馈较好。展望26年，下沉市场仍有较大开店空间，公司门店数量有望保持快速增长，规模提升后盈利能力有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为514.08/625.39/702.89 亿元，分别同比增长59.02%/21.65%/12.39%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润13.13/20.07/22.77 亿元，分别同比增长347.49%/52.83%/13.42%，对应25-27 年PE 为29.1/19.0/16.8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等

万辰集团(300972)：收入利润高增 看好新店型和自有品牌发展

万辰集团(300972)：收入利润高增看好新店型和自有品牌发展