瑞华技术：业绩增长较快，向下游延伸扩产

9月10日，常州瑞华化工工程技术股份有限公司（以下简称“瑞华技术”）IPO正式开启申购，这也意味着公司在北交所上市进入倒计时，即将登陆A股资本市场。

据了解，瑞华技术成立于2007年，致力于为化工企业提供基于化工工艺包的成套技术综合解决方案，主要产品为化工工艺包、化工设备和催化剂。公司核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备，是一家国内领先的石油化工技术提供商。

近年来，瑞华技术业绩增长较为稳定。2021年-2023年，瑞华技术营业收入分别为1.42亿元、3.26亿元和3.94亿元，归母净利润分别为0.37亿元、0.79亿元和1.14亿元。其中2022年度营业收入、归母净利润同比大幅增长129.29%、114.95%。

进入到2024年，瑞华技术延续业绩上涨趋势。据预测，公司2024度预计实现营收6.20亿元，同比增长57.26%，预计实现净利润为1.17亿元，同比增长2.91%。

瑞华技术业绩亮眼背后，是公司持续增强研发实力和优质客户的不断增加。

技术水平国内领先

化工专业技术服务领域对技术要求较高，且需要化工知识的长期实践和积累。瑞华技术以化工专业技术服务为核心竞争力，历来重视技术研发人员挖掘，不断完善人才培养体系，逐步打造出高水平研发团队。截至2023年12月31日，公司及子公司共有技术人员56名，占员工总人数的30.43%。

同时，公司与华东理工大学、北京化工大学常州先进材料研究院等高校和科研院所建立了产学研合作关系，旨在持续优化公司业务技术内核，并同步在技术外沿层面寻求突破。

值得一提的是，公司历来重视研发投入，近年来研发资金投入更是持续上升。招股书显示，2021年-2023年，瑞华技术研发投入分别为1,560.33 万元、1,797.62 万元和2,148.77万元，占营业收入的比重分别为10.97%、5.51%和5.45%。

而航天工程、云鼎科技、锡装股份、惠通科技、中触媒、建龙微纳、鼎际得等7家可比公司的研发费用率平均值分别为5.22%、4.86%和5.31%。对比来看，同期瑞华技术的研发投入占比均高于同行业可比公司均值。

持续高比例的研发投入也带来高产出。截至2023年12月31日，瑞华技术在各个业务板块形成了36项已授权发明专利、23项已授权实用新型专利，1项国际专利以及23项在申请发明专利，形成了多项自有核心技术。

招股书显示，瑞华技术自主研发的乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术、聚苯乙烯成套技术等工艺技术均成功实现工业化应用，在低能耗、低物耗及装置运行稳定性方面都处于国内领先地位。

瑞华技术乙苯/苯乙烯成套技术服务和正丁烷制顺酐成套技术服务主要由国内 中石油、中石化下属研究院，天津渤化工程有限公司及国外大型化工企业等掌 握;环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术服务则主要掌握在利安德巴赛尔、荷兰壳牌 和雷普索尔等国际化工巨头手中，国内企业主要采取与其新建合资公司的方式 引进技术，近年来万华化学亦掌握了该技术，但不对外转让。公司自主研发国 内首套环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术服务，打破了国内企业向外引进环氧丙烷 生产技术的惯例，实现了该技术的国产替代。相关技术具有一定的先进性和稀 缺性。

公司正丁烷制顺酐成套技术采用具有独立知识产权的“丁烷氧化+溶剂吸收”工艺，具有能完全消除苯对环境的污染、顺酐收率高、溶剂损失率低、低能耗、外输蒸汽量高、装置稳定运行周期长的特点，同时采用三效蒸发、溶剂吸收等工艺，使整个反应过程耗电量大幅降低，并有效解决了目前普遍存在于顺酐行业的废水处理问题且产气量大，在国内已有许多成功的工业化装置运行。

目前，公司技术及产品已成功应用于中石油、中信国安、浙石化、振华石化、福建海泉、福州万景、洛阳炼化、安徽嘉玺、东明石化和盛腾科技等众多大型国有及民营石油化工企业，并与霍尼韦尔UOP、科莱恩、瑞士Sulzer、中国寰球等上下游国内外知名专利商、设计院建立了良好的合作关系。

向下游延伸扩产

2021年9月，国家发改委印发了《“十四五”塑料污染治理行动方案》，提出推动可降解塑料的广泛推广应用。据国家市场监管局官网显示，《生物降解塑料与制品降解性能及标识要求》也将于2022年6月1日起正式实施，该文件是在绿色可持续领域中的一项中国国家标准，对降解性能要求、检验方法选择、标识标注等提出了具体要求。支持性政策和规范性要求的发布和实施，有助于相关企业大力发展可降解塑料领域业务，引导规范可降解塑料及其制品的加工生产、销售和应用，从而推动该产业的快速规范发展。

目前，我国可降解塑料已开拓的应用领域众多，包括农用、包装和日用一次性消费品等，开发的产品包括地膜、育苗钵、肥料袋、堆肥袋、包装膜（袋）、食品袋、超市购物袋、垃圾袋、快餐餐具、饮料杯、台布、手套、高尔夫球座等。其中，可降解塑料地膜目前处于示范应用阶段，一次性包装材料及日用杂品正有序地推向市场，并有部分母料和产品已进军国际市场。完全生物降解塑料产品正在积极开拓医用材料（如生物医用高分子材料）、高档包装材料、涂敷料等市场。

随着可降解塑料应用领域的迅速拓展，其市场需求得以快速增长。即使忽略新增应用领域的需求增长贡献，现有主流应用领域对于可降解塑料的市场需求依旧旺盛且维持可观增长态势。据华西证券预计，仅考虑快递、外卖等4大领域143万吨的替代需求量，若按吨平均售价2. 5万元计算，到2025年，中国可降解塑料市场规模将达到358亿元。

此外，PBAT由于其成本优势明显，耐热性、力学强度等性能指标较高，在可降解塑料中前景尤为突出。根据欧洲生物塑料协会数据，2020年全球可降解塑料产业结构中PBAT占比为23%,地位显著。我国目前PBAT的生产技术发展亦相对成熟，2021年产能达到35. 3万吨，2022-2023年产能投放约192. 4万吨，且另有大量新增产能规划。如此迅速的投产进程进一步交叉印证了PBAT 当前旺盛的市场需求及未来可观的市场空间，预计其在我国可降解塑料中的产业化速度将处于领先地位。

在这样的背景下，瑞华技术适时募投扩产，有望更好地抓住行业发展机遇。

此番IPO，公司拟募集资金4.17亿元，其中10,240.80万元投入到“10万吨/年可降解塑料项目”，剩下的资金投入到“12000吨/年催化剂项目”。项目建成后，将形成年产5万吨PBS、年产2.5万吨PBAT和年产2.5万吨PBT树脂的能力。

上述募投项目与公司现有业务密切相关。一方面是自建催化剂生产线，完善了现有产品的生产体系，降本增效；另一方面针对目前国内可降解塑料市场需求旺盛的特点，将公司业务向下游终端产品延伸，丰富了公司的产品矩阵。本次项目的实施将进一步巩固和扩大公司主营业务的市场份额，提升公司综合竞争优势，有利于公司的长远发展以及盈利能力的提升。